3_7 Carteras de credito I 180718

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GRÁFICO 2. OPERACIÓN DE ASSET SWAP DEL BONO 2.25% 08/2017 ENTRE GESTOR Y CONTRAPARTIDA

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

Como resultado del asset swap , la cartera tiene una menor sensibilidad a movimientos en los tipos de interés al haber reducido la duración. Dado que el tipo de interés variable se fija cada 6 meses, recibiremos un mayor cupón a través del swap si los tipos a corto suben o un menor cupón si bajan. En el apartado IV se desarrollan las principales estructuras de asset swap y su utilización práctica.

3. TIPOLOGÍA DE LAS MEDIDAS DE DIFERENCIAL CREDITICIO: APLICACIÓN PRÁCTICA

El diferencial crediticio de un bono corporativo es una medida de la compensación que el inversor recibe por asumir el riesgo de crédito inherente a ese instrumento financiero. Se trata de uno de los pilares básicos del mercado de renta fija corporativa, pues nos da una idea de la calidad crediticia del activo, nos permite realizar comparaciones entre distintos bonos y es la base para el análisis de las distintas oportunidades de inversión. En la práctica, existen múltiples métricas para reflejar dicha prima de riesgo, lo que suele causar cierta confusión entre los agentes del mercado, pues cada medida es válida para un determi- nado tipo de activo y, en función del contexto de inversión concreto, tendrá sus ventajas e inconvenientes. Nuestra tarea consiste en encontrar una medida de diferencial crediticio que esté directamente relacionada con el riesgo de crédito del activo y que nos permita comparar unos activos con otros de manera homogénea, ya sean valores del mismo emisor como títulos emitidos por distintos emisores. Esta no es tarea fácil y, como veremos, no existe una medida ideal de diferencial. Para un activo con riesgo de crédito, el objetivo ideal es medir su rentabi- lidad en relación al de un benchmark libre de riesgo, aunque en las circunstancias actuales de mercado es casi imposible encontrar un activo de los denominados “ risk-free ”.