3_7 Carteras de credito I 180718

5 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

Este diferencial sobre LIBOR se conoce como asset swap spread y constituye una métrica habi- tual en el mercado para cotizar bonos con riesgo de crédito. Más adelante en este capítulo se analizará detenidamente este concepto clave en el mercado de crédito.

Ejemplo 1

Supongamos un bono corporativo emitido en agosto de 2012, cupón de 2.25% y vencimiento agosto de 2017 que cotiza a la par, y cuya rentabilidad equivale a la TIR de un bono del gobier- no alemán con el mismo vencimiento (1%) más un diferencial de 125pb. Así mismo, esta TIR del 2.25% también es equivalente al tipo swap a 5 años (1.5%) más un diferencial de 75pb.

GRÁFICO 1. DESCOMPOSICIÓN DE LA TIR DE UN BONO CORPORATIVO

Puede haber ocasiones en las cuales el gestor no quiera correr con el riesgo de tipo de interés del bono y decida asumir únicamente el riesgo de crédito. Para mitigar el riesgo de tipo de interés podemos entrar en una operación de asset swap con una contrapartida y permutar el cupón fijo anual que recibimos en el bono (2.25%) por un tipo de interés variable (Libor) más un spread , positivo o negativo, el cual se determina igualando el valor presente de todos los pagos fijos con el valor presente de los pagos variables. En el ejemplo, el tipo variable resul- tante es el Libor 6 meses + 75pb, en donde el margen de 75pb ( asset swap spread ) representa esencialmente el riesgo de crédito del bono.