3_7 Carteras de credito I 180718

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Análisis z-score

Otro enfoque distinto para el análisis de valor relativo en el mercado de crédito consiste en utilizar una característica típica de los spreads entre algunos activos financieros: la propiedad de la reversión a la media. El z-score 14 es una transformación estadística que, asumiendo que el spread sigue una distribu- ción normal, nos proporciona para un periodo m determinado, el grado de divergencia del di- ferencial respecto a su promedio histórico en términos de desviaciones típicas , (habitualmente entre 3 y 12 meses). Otro enfoque distinto para el análisis de valor relativo en el mercado de crédito consiste en utilizar una característica típica de los spreads entre algunos activos financieros: la propiedad de la reversión a la media. El z- score 14 es una transformación estadística que, asumiendo que el spread sigue una distribución normal, nos proporciona p ra un periodo m det rminado, el grado de dive gencia del difere cial respecto a su promedio histórico en términos de desviaciones típicas , (habitualmente entre 3 y 12 meses). . Normal ente este valor se encuentra entre +2 desviaciones típicas (el bono esta relativamente barato o minusvalorado) y -2 desviaciones típicas (relativamente caro o sobrevalorado). Normalmente este valor se encuentra entre +2 desviaciones típicas (el bono esta relativamente barato o minusvalorado) y -2 desviaciones típicas (relativamente caro o sobrevalorado). De esta manera, el análisis de z- score nos permite comparar: 1. La valoración absoluta de un bono en relación a su cotización histórica 2. La valoración relativa de bonos distintos con diferentes niveles de diferencial crediticio. La valoración relativa de bonos distintos con diferentes niveles de diferencial crediticio. Este tipo de enfoque es apropiado para entornos estables de mercado, caracterizados por una volatilidad reducid en los precios de los onos. En entornos muy volátiles con una fuerte tendencia direccional, este tipo de análisis suele arrojar eñales falsas co m yor frecuencia de lo qu sería de eable. La clave de este análisis reside en que dado que trabajamos con una distribución normal, del z-score podemos extraer cual es la probabilidad estadística de que dicho diferencial siga aumentando ( spread widening ) o que por el contrario se reduzca ( spread tightening ) por lo que esta metodología también tiene muchas aplicaciones para estrategias de market-timing , dando pistas al gestor sobre cuando entrar en un diferencial o cuando cerrar una posición abierta. Uno de los métodos más sencillos y pliamente utilizados en el análisis de valor relativo es el análi is estadísti ba ado n z- scores sob A set Swap Spreads . − (ASW) = ASW actual − Promedio (ASW) Desviación típica (ASW) Este tipo de enfoque es apropiado para entornos estables de mercado, caracterizados por una volatilidad reducida en los precios de los bonos. En entornos muy volátiles o con una fuerte tendencia direccional, este tipo de análisis suele arrojar señales falsas con mayor frecuencia de lo que sería deseable. La clave de este análisis reside en que dado que trabajamos con una distribución normal, del z-score podemos extraer cual es la probabilidad estadística de que dicho diferencial siga au- mentando ( spread widening ) o que por el contrario se reduzca ( spread tightening ) por lo que esta metodología también tiene muchas aplicaciones para estrategias de market-timing , dando pistas al gestor sobre cuando entrar en un diferencial o cuando cerrar una posición abierta. Uno de los métodos más sencillos y ampliamente utilizados en el análisis de valor relativo es el análisis estadístico basado en z-scores sobre Asset Swap Spreads . La valoración absoluta de un bono en relación a su cotización histórica De esta manera, el análisis de z-score nos permite comparar:

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3 i. ii.

14. El z-score transforma la variable en una normal con media cero y desviación típica 1, por lo que el resultado que se obtiene es el número de sigmas o desviaciones típicas que la variable original se encuentra alejada de la media empleada en el cálculo del z-score. 14 El z- core transforma la variable en una normal con media c ro y sviación típica 1, por lo que el resultado que se obtiene es el número de sigmas o desviaciones típicas que la variable original se encuentra alejada de la media empleada en el cálculo del z- score.

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