3_7 Carteras de credito I 180718

27 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

dad de incumplimiento del 1.3%. Se ha de notar que el resultado de esta aproximación difiere del que obtuvimos en el apartado anterior, dado que se trata de dos métodos completamente distintos, en los que los supuestos implícitos no coinciden, por ejemplo la tasa de recuperación estimada y que influye significativamente sobre los resultados. Las aplicaciones de los ratings implícitos para la gestión de carteras de renta fija es muy diversa, por ejemplo: identificación de anomalías en las calificaciones (por ejemplo, un riesgo de default no homogéneo dentro de una misma clase de rating), anticipación de los cambios de rating o aná- lisis de valor relativo en base a los rating gaps. En relación a esto último, según datos de Moody’s, los bonos con rating gaps negativos / positivos tienen una probabilidad superior al 50% / 65% de que su MIR suba / baje en los próximos 12 meses, indicando un mejor / peor comportamiento que el mercado en general. En consecuencia, una posible estrategia de valor relativo consistiría en sobre ponderar los bonos con un rating gap significativamente negativo e infra ponderar aquellos con un gap positivo, de cara a batir al mercado o al benchmark de referencia. Como resumen de lo anterior, el gráfico 7 muestra un esquema de las dos alternativas que se han expuesto de cara a la extracción de probabilidades de incumplimiento a partir de precios cotizados de mercado.

GRÁFICO 7. DEL PRECIO DE MERCADO DEL RIESGO A LAS PROBABILIDADES DE INCUMPLIMIENTO