3_7 Carteras de credito I 180718

23 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

TABLA 4. VALORACIÓN DE BONO CON RIESGO DE CRÉDITO

Tabla 4 . Valoración de bono con riesgo de crédito

En relación al segundo tipo de modelos comentados anteriormente, la extracción de probabi- lidades de incumplimiento a partir de precios de mercado de los activos con riesgo de crédito se trata de uno de los aspectos prácticos más interesantes para el gestor de carteras. Aunque existen en la literatura financiera métodos más sofisticados para el cálculo de las probabilidades de incumplimiento (el modelo Jarrow-Turnbull es el más utilizado en el mercado de crédito), a los efectos de practicidad, trabajaremos con dos aproximaciones que nos permitirán ilustrar de manera sencilla la extracción de estas probabilidades. En relación al segundo tipo de modelos comentados anteriormente, la extracción de probabilidades e incumpli ient a partir de precios de ercado de los activos c n riesgo de crédito se tr ta de uno d l s aspectos práctic s más interesantes para el gestor de cartera . Aunque existen en la literatura financier métod s más sofisticados para el cálculo de las probabilidades de incumplimiento (el modelo Jarrow-Turnbull es el más utilizado en el mercado de crédito), a los efectos de practicidad, trabajaremos con dos aproximaciones que nos permitirán ilustrar de manera sencilla la extracción de estas probabilidades. Basá donos en el trabajo d Duffie (1999) y Chan-Lau (2006) y suponi ndo n structura plana probabilidades de incumplimiento a lo largo d la vida del activo (es decir, la probabilidad condici nal de default entre dos periodos es la misma para todos ellos), se puede derivar una expresión muy útil para la función de supervivencia S( τ ) en función del diferencial crediticio. Se puede demostrar que la probabilidad acumulada de default a la fecha τ puede aproximarse a través de la siguiente expresión en tiempo continuo: PD acum (%) = 1 - S( τ ) = 1 - (! ! τ !!! ) En la fórmula anterior “ s ” es el diferencial cotizado del activo con riesgo de crédito al plazo τ , para el cual se suele utilizar la prima del CDS a dicho plazo, dado que ésta es la medida más pura del riesgo de crédito del activo y, en algunas ocasiones, los CDS pueden ser instrumentos más líq ido que i clus los bonos subyacentes. E su a) Estimación de probabilidades de default implícitas en los diferenciales de mercado a) Estimación de pro abilidades de d i lícitas en los difer nciales de m rcado Basándonos en el trabajo de Duffie (1999) y Chan-Lau (2006) y suponiendo una estructura pla- na de probabilidades de incumplimiento a lo largo de la vida del activo (es decir, la probabilidad condicional de default entre dos periodos es la misma para todos ellos), se puede derivar una expresión muy útil para la función de supervivencia S(τ) en función del diferencial crediticio. Se puede demostrar que la probabilidad acumulada de default a la fecha τ puede aproximarse a través de la siguiente expresión en tiempo continuo: En la fórmula anterior “s”es el diferencial cotizado del activo con riesgo de crédito al plazo τ, para el cual se suele utilizar la prima del CDS a dicho plazo, dado que ésta es la medida más pura del riesgo de crédito del activo y, en algunas ocasiones, los CDS pueden ser instrumentos más 20