3_7 Carteras de credito I 180718

21 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

Otro parámetro clave a la hora de valorar y gestionar crédito es la tasa de recuperación ( recovery rate, a la que denomiraremos R), que tiene las siguientes características:

1. Es un valor comprendido entre 0 y 1, y mide el valor residual del título tras producirse el default por parte del emisor, expresado como porcentaje del nominal del título.

2. Se trata de una variable estocástica, que debe ser estimada en base al valor actual de la recuperación esperada, detrayendo los costes de la recuperación.

3. Se suele tomar como medidas estándar R=40% para deuda senior y R=20% para deuda subordinada. En modelos más sofisticados se intenta modelizar el carácter estocástico de R, especialmente en el caso de bonos muy por debajo de la par ( distressed bonds ). De tal modo que dicha curva de probabilidades, junto con los factores de descuento libres de riesgo vigentes en el momento t (FD t ) y la estimación de la tasa de recuperación R, serán los inputs necesarios para valorar cualquier instrumento con riesgo de crédito a través de la siguiente expresión genérica:

V t = ∑ i CF i FD t St(τ i ) + ∑ i CF i

default FD

t [ S t (τ i-1 ) - S t (τ i ) ]

En donde:

V t = Valor del instrumento con riesgo de crédito en el momento t CF i = Flujos de caja del instrumento de crédito si no hay default CF i default = Flujos de caja del instrumento de crédito en caso de default S t (τ i ) = Probabilidad de supervivencia del activo hasta el periodo τi

Por lo tanto, el valor del instrumento con riesgo de crédito en el momento t es la suma de dos componentes:

1. El valor actual de todos los flujos de caja (CF i ) sin riesgo de crédito, ponderados por la pro- babilidad de supervivencia del activo hasta el periodo τ i

∑ i CF i FD t S t (τ i )