3_7 Carteras de credito I 180718

19 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

del riesgo de interés de la cartera. Para ello, contrata con una entidad financiera un paquete de permuta de activos, por el cual el inversor pagará anualmente el cupón medio ponderado de los bonos en cartera y recibirá un diferencial sobre el EURIBOR, reduciendo así su riesgo de tipo de interés. Para calcular el diferencial ASW de equilibrio, debemos encontrar cuál es el diferen- cial constante a lo largo de la vida del swap que iguala a cero el valor de la estructura. Para ello hemos de añadir un diferencial constante sobre el tipo de referencia de la pata flotante de tal manera que el valor actual neto del swap sea igual al premio sobre la par del bono. En el ejemplo (ver tabla 3), el premio del bono es de 64.600 euros. El ASW spread de equilibrio al inicio de la operación es el 2,17%, que representa la percepción que el mercado tiene sobre el riesgo de crédito del emisor de nuestro activo. Con esta operación, el inversor ha conseguido eliminar el riesgo de tipo de interés (o reducirlo a la duración de la pata variable) y permanecerá invertido a lo largo de la vida de la operación a un cupón flotante anual de EURIBOR + 217pb.

TABLA 3. EJEMPLO DE OPERACIÓN ASSET SWAP

5. CONCEPTOS CLAVE PARA EL ANÁLISIS DEL MERCADO DE CRÉDITO

Cálculo de probabilidades de default

El riesgo de crédito implícito en un bono corporativo se puede dividir en dos componentes básicos: por un lado, el riesgo real de que el bono experimente un impago a lo largo del hori- zonte de inversión y, por otro lado, el riesgo de que el precio del bono caiga debido a que se deteriore la percepción del mercado de dicho riesgo de impago, es decir, el riesgo de variación