3_7 Carteras de credito I 180718

13 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

TABLA 2. CÁLCULO DE LAS PRINCIPALES MÉTRICAS DE DIFERENCIAL CREDITICIO

4. LA ESTRUCTURA BÁSICA DEL MERCADO DE CRÉDITO: EL ASSET SWAP

El Asset Swap es un paquete de permuta de activos en donde el inversor combina un bono de cupón fijo C con un swap de tipo de interés estándar, pagador de fijo, cuyo vencimiento y es- tructura de flujos de caja coinciden exactamente con los del bono, eliminando prácticamente en su totalidad el riesgo de interés y quedando expuesto al riesgo de crédito del bono. La estructura permite aislar el componente de crédito y liquidez del bono corporativo, evitando que el gestor de crédito incurra en riesgos no deseados de tipos de interés, ya sea de duración o de curva. De esta manera, convierte el bono con cupón fijo en un bono a tipo variable ( Floa- ting Rate Note , FRN o floater ) o, lo que es lo mismo, convierte la TIR del bono en un diferencial sobre EURIBOR / LIBOR, siendo este ASW spread positivo o negativo en función de la calidad crediticia del emisor. El asset swap permite al inversor separar la decisión del riesgo de crédito de la decisión sobre el riesgo de interés. Al eliminar el riesgo de interés con la operación swap , el diferencial ASW cotizado mide la percepción del mercado del riesgo de crédito del emisor del bono, o de manera más precisa, representa el diferencial de riesgo del bono corporativo frente al riesgo bancario medio implícito en la curva swap. El diferencial dependerá del cupón del bono en relación al tipo swap y de la prima o descuento con el que cotice el bono.