3_7 Carteras de credito I 180718

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TABLA 1. COMPARATIVA DE LAS DIFERENTES MEDIDAS DE DIFERENCIAL CREDITICIO

Diferencial

Definición

Características

Asume tenencia del bono hasta vencimiento y reinver- sión de flujos a la TIR. Curva plana. Medida sesgada, al no interpolar la TIR del benchmark

Yield Spread o Nominal Spread

Diferencia entre TIR del bono cor- porativo y TIR del bono benchmark

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3 I-Spread Z-Spread / OAS Asset Swap Spread

Diferencia entre TIR del bono cor- porativo y TIR interpolada del bono benchmark

Interpola la curva de referencia, pero sigue adoleciendo de los supuestos que subyacen al concepto de la TIR

Diferencial constante que sumado a cada tipo spot cupón cero arroja un valor actual de los flujos de caja igual al precio del bono.

Supera el supuesto de curva de rendimientos plana im- plícito en la TIR. Se trata de un diferencial teórico, cons- truido. Movimiento paralelo de la curva de referencia que arroja el precio del bono corporativo

Se trata de un diferencial transable, basado en flujos de caja reales. Dependencia de la escala de precios del ac- tivo. La operación continúa en vigor si ocurre un even- to de crédito (riesgo residual) El inversor paga la par y recibe Euribor + ASW, reduciendo el riesgo de tipos de interés

Diferencial sobre tipo de interés variable que recibe el inversor en una operación de asset swap cuan- do paga la par o el precio sucio del bono.

Contrato que compensa al com- prador por la pérdida derivada en el caso de un evento de crédito.

Es un diferencial real de mercado, que mide el riesgo de crédito “puro”. Mejor que el ASW ya que el contrato ter- mina si ocurre el evento de crédito

CDS Spread

Ejemplo 2

A continuación se muestra un ejemplo del cálculo de las distintas métricas presentadas para dos bonos a 3 años, el bono A con un cupón del 10% y el B con un cupón del 5%, ambos co- tizando con una rentabilidad a vencimiento del 8,06% y cuya curva de referencia es la curva swap. El ejemplo ilustra como el Z-spread y el ASW arrojan métricas muy distintas para bonos cotizando lejos de la par, como se ha comentado anteriormente. Véase el apartado IV para la explicación detallada de los cálculos del ASW spread.