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11 Gestión de Carteras de Crédito (I): Aspectos Clave

por el mercado (al estar menos afectada por el impacto que sufren los bonos cuando hay emisiones en primario o de las posibles intervenciones de bancos centrales, etc.)

No obstante, hay también que tener en cuenta los inconvenientes del ASW spread, como son la elevada dependencia de la escala de precios del activo. Para bonos muy alejados de la par es preferible el uso del Z-spread. Para bonos a corto plazo y de elevada calidad crediticia, ambos diferenciales no difieren significativamente.

V. Credit Default Swap (CDS) spread

Los Credit Default Swaps 5 (CDS) son derivados de crédito que proporcionan a su comprador un seguro frente al impago de un emisor concreto, por lo que dicho spread se trata de un diferen- cial real y cotizado en el mercado que mide el riesgo de crédito “puro” o riesgo de default. La prima del CDS es prácticamente equivalente al ASW spread si el bono cotiza a la par y si el impago del emisor es independiente de los tipos de interés. Para bonos muy fuera de la par el ASW no es un proxy adecuado del CDS. El CDS es una medida del riesgo de crédito superior al ASW, ya que el CDS termina, por defini- ción, si se produce el evento de crédito mientras que, por el contrario, la operación swap con la contrapartida continúa viva aunque se produzca el impago del emisor del bono en el caso de la permuta de activos, existiendo pues un riesgo de interés residual.

5. Ver capítulo 8 “Gestión de carteras de crédito (III): Estrategias con Credit Default Swaps”para un análisis de los CDS con mayor profundidad.