estrategias

79 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

10.2 TIPOLOGÍA DE OPERACIONES

Existen múltiples formas de estructurar una operación de fusión o adquisición. A continuación vamos a detallar 4 grandes tipologías de operaciones:

a) Cash Mergers o Operaciones en efectivo b) Fixed Exchange Ratio Stock Mergers o Operaciones con intercambio de acciones c) Cash & Stock Offers o Operaciones con intercambio de acciones más efectivo d) Contingent Exchange Ratio Stock Mergers o Operaciones con intercambio de acciones donde el ratio de intercambio depende del precio de la empresa adquiriente.

La estrategia del gestor Merger Arbitrage es diferente dependiendo de la estructura de la operación.

A) Cash Merger

Es la estructura más sencilla ya que consiste en que la empresa adquiriente ofrece un precio en efectivo por cada acción de la empresa que quiere ser adquirida. Normalmente el precio que la empresa adquiriente ofrece suele estar por encima del precio de cotización de la empresa que quiere ser adquirida en el momento del anuncio. La operación puede ser amistosa u hostil. Si la operación es amistosa la empresa adquiriente lle- ga previamente a un acuerdo en el precio con el Consejo de Administración de la empresa que quiere ser adquirida. El Consejo de Administración posteriormente aconseja a sus inversores aceptar la oferta. Una operación es considerada hostil si la empresa adquiriente ofrece directa- mente un precio por acción a todos los accionistas de la empresa que quiere ser adquirida sin acuerdo previo con el Consejo de Administración de la misma. Obviamente, las operaciones amistosas tienen más probabilidad de finalizar con éxito.

En este caso la estrategia del arbitragista es sencilla. Lo“único”que tiene que hacer es comprar las ac- ciones de la empresa que va a ser adquirida y mantenerla en cartera hasta que finalice la operación.

B) Fixed Exchange Ratio Stock Mergers

En este caso, la compañía adquiriente ofrece títulos propios a cambio de acciones de la com- pañía objetivo. La relación de acciones de la empresa adquiriente por acciones de la empresa objetivo se denomina ratio de intercambio y queda fijado al inicio de la operación. A diferencia de la operación cash merger , el precio ofrecido por la compañía adquiriente no es fijo sino que depende de la relación de precios entre las dos compañías.