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sobre el plan de reestructuración. Para elaborar el plan de reestructuración el gestor en distres- sed securities tiene que hacer una serie de cálculos. Por un lado, tiene que valorar los activos individuales de la empresa. Para hacer esto se puede basar en activos comparables en otras compañías o en transacciones recientes. Posteriormente tiene que valorar la empresa en su conjunto. Aquí los dos métodos más utilizados son el “Descuento de Flujos de Caja” y el análisis mediante comparables dentro de la industria. Posteriormente tiene que definir cuál sería la nueva estructura de capital de la compañía, es decir, como quedaría repartida entre acreedores y sus diferentes tipologías y accionistas. Por último, tendría que estimar cual sería el nuevo valor de la empresa post reorganización. Salvo que el gestor tome el control total de la compañía las inversiones en activos distressed suelen ser inversores de largo plazo, ya que involucran normalmente mucho tiempo de nego- ciación con otros inversores, tiempo para reestructurar la empresa y que vuelva a ser viable y muchos temas legales, que demoran el proceso.

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4 9.4 RIESGOS DE LA ESTRATEGIA

La estrategia de inversión en distressed securities tiene una serie de riesgos específicos ligados al tipo de activo en el que invierten.

Por un lado está el riesgo que se conoce como Business Risk. Este riesgo hace referencia al he- cho de que pese a que el inversor invierte cuando la compañía esta ya en mala situación y suele comprar a un precio bajo, esto no significa que la situación no pueda seguir deteriorándose y los precios seguir cayendo. Esto hará más difícil la recuperación de la inversión inicial y si la situación de la empresa empeora mucho mas, incluso llegar a perder toda la inversión. Otro de los riesgos relevantes a los que se enfrentan los gestores que utilizan esta estrategia es lo que se denomina riesgo de liquidez o liquidity risk . Los activos distressed suelen tener muy poca liquidez. Esto es debido a que es un mercado fragmentando y controlado por pocos in- versores. Si un inversor ha comprado un activo distressed y tiene que venderlo, por la razón que sea, lo va a tener que vender con un descuento significativo incurriendo en grandes pérdidas. Por esta razón la mayoría de Hedge Funds que utilizan esta estrategia tiene periodos, denomina- dos lock ups, donde los inversores del Hedge Fund , no pueden retirar su inversión. Existen otros riesgos importantes a los que se enfrenta el inversor en distressed securites. Uno de ellos es el que se denomina Riesgo de Periodo de Permanencia. Puede pasar que debido a liti- gios u otros factores el periodo de permanencia de la inversión en la cartera se alargue mucho más del inicialmente estimado, lo que provoca que la rentabilidad anualizada de la inversión