estrategias

71 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

El Cramdown es cuando el Tribunal de Bancarrota confirma un plan de reorganización sin el consentimiento de una de las clases de acreedores. Existen varias condiciones para esto:

a) Al menos una de las clases debe aceptar el plan de reorganización. b) El plan debe ser “justo y equitativo”: los acreedores deben ir cobrando por orden de priori- dad y los acreedores con algún tipo de garantía deben recibir el valor presente de la misma. c) El plan no puede discriminar a ninguna clase de acreedor.

9.3 INVERSIÓN EN ACTIVOS DISTRESSED

Antes de realizar una inversión en un activo en distressed, el gestor tiene que conocer una serie de información para poder evaluar si la inversión tiene potencial de revalorización o no. El inversor tie- ne que saber ¿por qué la compañía está en distressed ?, las características relevantes de la compañía y de la industria en la que opera, quienes son los acreedores y cuáles son sus intereses, la estructura de capital de la empresa, las opciones de reestructuración que tiene la compañía y, en caso ameri- cano, cual es el historial, en cuanto a decisiones, del juez de bancarrota que le seria asignado. Lo primero y más importante que tiene que conocer el inversor son las razones de por qué la compañía ha llegado a esta situación. Dependiendo cual sea la razón la estrategia a seguir y las posibilidades de éxito son diferentes. Las razones principales suelen ser un excesivo apalanca- miento, que hace inviable en momentos malos el pago a los acreedores, debilidad en la indus- tria en la que se encuentra, mala gestión por parte de los administradores actuales o problemas legales, por ejemplo el pago de una multa que ha provocado que la compañía se quede en una situación muy complicada de financiación. Una vez el gestor sabe exactamente por qué la empresa se encuentra en una situación de dis- tressed tiene que conocer cuáles son las características relevantes de la compañía y de la industria en la que opera. Esto es muy importante a la hora de desarrollar el plan de reestructuración. Otro factor que tiene que conocer es la estructura de capital de la empresa, es decir, que tipo de deu- da tiene la empresa y como está distribuida y intentar extrapolar que tipo de interés tiene cada acreedor. Esto es muy importante conocerlo ya que normalmente será con los que el gestor ten- drá que negociar para acordar un plan de viabilidad. Una vez conocido todo esto, tiene que saber que opciones tiene de reestructuración. Como hemos visto anteriormente, en el caso americano tienes la opción de solicitar un Chapter 11 , Chapter 7 o una reestructuración extra-judicial.

Una vez el gestor conoce toda esta información ya puede valorar mejor la razón de por qué la empresa está en esta situación y la dificultad para llegar a acuerdos con los otros acreedores