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compañía o, a petición de los acreedores. En esta sección nos basaremos en el Chapter 11 ya que es aquí donde los Hedge Funds que implementan la estrategia distressed securities tienen la posibilidad de reestructurar la compañía para hacerla viable otra vez. El Chapter 11 del US Bankruptcy Code considera que la compañía sigue desarrollando su nego- cio ( going concern ) y proporciona a la misma protección frente a sus acreedores en el proceso de reorganización. Durante el proceso el tribunal de bancarrota hace un seguimiento de la compañía y se forma un comité de acreedores para negociar el plan de reestructuración. 1. La compañía presenta solicitud para acogerse al Chapter 11 , con el objetivo de aplazar todos los pagos de la deuda, juicios pendientes y ejecuciones hipotecarias, entre otras cosas. El tribu- nal de bancarrota aplaza todos los pagos y ejecuciones. 2. Si la compañía tiene un plan de reorganización negociado con anterioridad con los acreedo- res se procede a la aprobación del plan por parte del tribunal de bancarrota. Este no suele ser el caso habitual. 3. En caso contrario, la empresa tiene un plazo de 120 días para proponer un plan de reorga- nización para que la compañía sea viable y 60 días para convencer a los distintos acreedores para que lo acepten. El plan de reorganización es aceptado si todas las clases de acreedores, da igual su nivel de prelación, votan a favor (1/2 en número y 2/3 de valor total), Por lo tanto, si un inversor controla más de 1/3 de una clase de deuda tiene la capacidad de bloquear cual- quier plan de reorganización propuesto. El objetivo de los inversores que siguen la estrategia distressed securities es imponer su propio plan de reorganización. En general, este consistirá en algún tipo de quita en la deuda y el canje de deuda por acciones para obtener el control de la compañía. Por esta razón los inversores en distressed securities quieren conocer quiénes son los otros inversores, ya que va a ser con ellos con quien les va a tocar negociar. Si esto se consigue, el tribunal aprueba el plan y se pasa a la ejecución del mismo. Se pueden definir diferentes fases en el proceso de Chapter 11 :

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

4. Si el plan inicialmente propuesto por la compañía no es aprobado cualquiera de las partes involucradas puede proponer su propio plan de reorganización, que puede ser aprobado o no.

5. Si ningún plan es aprobado la compañía puede volver a proponer un nuevo plan de reor- ganización, el tribunal de bancarrota puede forzar el Cramdown o se procede a la liquidación solicitando el Chapter 7 .