estrategias

69 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

dos y que ha hecho que se les conozca popularmente como “fondos buitre”. Aunque es cierto que este tipo de fondos aparecen cuando las empresas están en una situación difícil, y que to- man medidas de reestructuración, como puede ser despedir a trabajadores, también es cierto que estos fondos arriesgan su capital cuando nadie quiere hacerlo y, en algunos casos, hacen viables empresas que antes no lo eran.

Los gestores de fondos distressed securities intentan beneficiarse de las ineficiencias de valora- ción asociadas con dichos valores debido a:

• La incapacidad de muchos inversores de valorar correctamente estos activos. • La imposibilidadparamuchos inversores para tener estos activos en sus carteras de inversión .23 • Muchos inversores no quieren invertir en distressed securities debido a la “mala imagen” asociada a dichos activos. No todos los inversores están preparados ni tienen los conocimientos para invertir en este tipo de activos, ya que el componente legal de la misma es elevado. Los gestores de este tipo de estrategia tienen que tener conocimientos de valoración de empresas, un conocimiento ex- haustivo de la estructura de capital de la empresa, dominio de la normativa legal concursal y un conocimiento detallado de todos los riesgos que entraña la operación. Para entender la inversión en distressed securities es importante conocer cómo funcionan las leyes de bancarrota en las diferentes legislaciones. Las leyes de bancarrota pueden variar subs- tancialmente entre países. Se suele considerar a la ley de bancarrota de Estados Unidos como la ley más desarrollada y por ello basaremos nuestra explicación en ella 24 . La ley de bancarrota americana ofrece a las compañías con problemas esencialmente dos op- ciones. Por un lado, lo que se denomina Chapter 7 donde la compañía se está preparando para su liquidación y busca la supervisión judicial durante el proceso. La otra opción se denomina Chapter 11 donde la compañía busca una reorganización bajo supervisión judicial. El objetivo de pedir un Chapter 11 es de conseguir una moratoria en el pago de la deuda y de los inte- reses. La petición del Chapter 11 puede ser voluntaria, es decir, a petición de los gestores de la 9.2 MARCO LEGAL

23. Algunos fondos no pueden tener, por ejemplo, bonos por debajo de un determinado rating. Cuando la situación de la empresa empeora las empresas de calificación crediticia pueden bajarle el rating por debajo del minimo permitido en el fondo y estos se ven obligados a venderlos. 24. Para un análisis más profundo véase US Bankruptcy Code