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9. DISTRESSED SECURITIES

La estrategia de inversión en Distressed Securities junto con la estrategia M erger Arbitrage forman parte de una estrategia general denominada Event-driven 21 . Esta estrategia busca explotar in- eficiencias en los precios que pueden ocurrir antes o después de un evento corporativo, como una quiebra, una fusión o una adquisición, entre otras. La inversión en distressed securities ha sido un area de inversión desconocida para la mayoría de inversores. No ha sido hasta la aparición de algunos casos famosos: Enron, Adelphia, WorldCom y Parmalat, entre otros y de la crisis financiera, que empezó en el 2008 que han recibido la aten- ción de la prensa y del público en general. La estrategia de inversión en Distressed Securities puede englobar múltiples enfoques y estilos de inversión pero, en general, invierte en la deuda o en las acciones de empresas que están o que se espera que estén en dificultades financieras. Cuando nos referimos a empresas en distressed hay que saber a que nos estamos refiriendo exactamente, ya que algunos inversores lo utilizan para referirse a empresas donde el valor de su pasivo es superior al valor de sus activos, mientras que algunos inversores también incluyen a empresas que son incapaces de hacer frente al pago de los intereses, principal, proveedores o trabajadores, Este último se puede deber a un problema de liquidez pero si se demora en el tiempo ocasionara el primero. Los instrumentos utilizados para invertir en Distressed Securities son: bonos, obligaciones, pagarés, préstamos bancarios, hipotecas, contratos de leasing y en menor medida las acciones de la empresa 22 . El objetivo de la inversión es la recuperación de la compañía y así poder obtener una fuerte apreciación de las inversiones realizadas. Los fondos que utilizan esta estrategia buscan que las empresas se recuperen a través de la restructuración de las mismas de la situación extrema en la que se encuentran para así poder revalorizar sus posiciones. Esto es diferente a buscar que la empresa vuelva a la situación anterior a cuando aparecieron los problemas. La actuación de estos fondos es muchas veces controvertida, especialmente para la opinión pública, ya que aparecen cuando la empresa, y por ende, los inversores y los trabajadores de la misma, lo está pasando mal para “aprovecharse” de la situación y comprar barato para luego vender caro. Este es el argumento utilizado por algunos para atacar la actuación de estos fon-

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4 9.1 DEFINICIÓN

21. En este punto existe algo de controversia ya que algunos autores no incluyen a la inversión en distressed securities dentro de la estrategia de Event Driven. 22. Recordar que cuando la situación de una empresa es mala los primeros inversores que pierden su inversión son los inversores en las acciones de la empresa.