estrategias

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TABLA 11. POSICIÓN LARGA EN 1.000 CONVERTIBLES. FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA

Posición larga en 1.000 convertibles

Precio Convertibles

1.050

Precio Inicial Acción

38,98

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

Delta Convertible

0,594

Precios en $

Según la delta del Bono Convertible, una posición corta en 16.000 acciones neutraliza la posi- ción frente a variaciones pequeñas en el precio de la acción subyacente 20.

TABLA 13. EJEMPLO COBERTURA CONVERTIBLE. FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA

El cambio de valor de la posición larga en el bono convertible mas una posición corta de 16.000 acciones es 0 ante un movimiento del 1% en el precio de la acción para que sea más ilustrativo. Esto es cierto para movimientos pequeños en el precio de la acción subyacente, si el movi- miento es más grande normalmente lo que se gana (pierde) en el bono convertible es mayor (menor) que la cobertura con las acciones. Esto es debido a la Gamma. Como se explica en el ejemplo, la Gamma o convexidad del Bono Convertible provoca que ante movimientos en el precio de la acción lo que se gana (pierde) en el bono convertible es mayor (menor) que la cobertura delta inicial. Por ello, los arbitrajistas suelen completar su estrategia con una técnica denominada Gamma Trading . Estos gestores mantienen una cobertura activa de la Delta pero con una menor frecuencia, lo que les permite aprovechar la convexidad del

20. Normalmente la formula utilizada, no en este ejemplo, para el cálculo de la posición delta equivalente es: (nominal del bono/precio de con- versión) * delta