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TABLA 11. ESCENARIOS BONO CONVERTIBLE

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

8.4 ARBITRAJE CON BONOS CONVERTIBLES

La estrategia Convertible Arbitrage consiste básicamente en coger una posición larga en un bono convertible y una posición corta en la acción subyacente para cubrir el riesgo del com- ponente de renta variable. La idea de arbitrar el precio de los convertibles surgió de la observación de que muchos bonos convertibles cotizaban a un precio inferior a su “valoración justa”. El arbitraje con convertibles sólo puede ofrecer retornos ajustados por el riesgo de forma consistente si las empresas que los emiten los remuneran en exceso. Existen múltiples explicaciones de por qué esto es así. Algunas de ellas son:

• Demanda limitada por su complejidad de valoración. Esto hace que normalmente estén infravalorados respecto sus componentes.

• Muchos convertibles están emitidos por empresas pequeñas o medianas con poco po- der de negociación.

• Muchas veces los emisores de los convertibles necesitan tanto el dinero que están dis- puestos a dar un descuento en el precio de emisión para facilitar su colocación.

Las principales fuentes de rentabilidad son el cash flow recibido del cupón del bono converti- ble y el cambio de valor en el bond floor . También hay que tener en cuenta los dividendos que