estrategias

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Este método de valoración es sencillo y rápido pero tiene limitaciones. Las limitaciones princi- pales es que se base en los supuestos del modelo de Black-Scholes, no es válido para opciones americanas y no considera la dilución de los accionistas tras la conversión del bono 17 . En base a todo lo anterior los gestores de bonos convertibles definen 4 escenarios principales donde podemos encontrar el precio de un bono convertible: In The Money (ITM), At The Money (ATM), Out of the Money (OTM) y Distressed . Para de la clasificación se toma de los posibles escena- rios en los que se puede encontrar el componente de renta variable (call) del bono convertible 18 .

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

TABLA 10. ESCENARIOS BONO CONVERTIBLE

IntheMoney: El Bono Convertible tiene un comportamientomuy similar al de la acción subyacente.

At theMoney: El convertible tiene un comportamiento mixto; le afectan tanto los movimientos de la acción subyacente como del bono tradicional.

Out of the Money: El convertible se ve influido esencialmente por el movimiento del bono tradicional.

Distressed: El convertible basa su valoración en el comportamientodel bono tradicional ( bondfloor ), en el cual influye esencialmente el riesgo de crédito y enmenor medida la curva de tipos de interés.

En el siguiente gráfico se ve claramente la relación entre el precio del bono convertible y el precio de la acción bajo los 4 escenarios.

17. La dilución tras la conversión puede tener mucho efecto especialmente si la conversión en acciones es equivalente a un porcentaje elevado de las acciones en circulación. 18. Para el no iniciado en el mundo de las opciones se recomienda la revisión de algún manual.