estrategias

57 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

c) Valor de conversión (Parity)

Es el valor de mercado del número de acciones en las que se puede convertir el bono. Recor- dad que cada bono convertible se puede convertir en un número determinado de acciones. Como no podía ser de otra forma, el valor de conversión es creciente con el precio de la acción. Por ejemplo, si el precio de la acción hoy es de 45 y cada bono convertible me da derecho a con- vertirlo en 20 acciones, el valor de conversión seria de 900. A veces, se expresa el valor de conver- sión como porcentaje sobre el nominal del bono convertible. En este caso sería de 90% (900/1000).

d) Prima sobre el valor de conversión

Es la diferencia entre el valor del bono convertible y el valor de conversión. Para poder comparar bo- nos convertibles entre sí se divide esta diferencia entre el valor de conversión del bono en cuestión.

Si tomamos el ejemplo anterior donde el valor del bono convertible era de 1000 y el valor de conversión de 900, la prima sobre el valor de conversión seria del 11.11% (100/900).

Las medidas anteriores sirven al gestor para clasificar a los diferentes bonos convertibles y saber si lo que más va a influir el precio del bono convertible es su componente de acción (primas de inversión alta y prima sobre el valor de conversión bajas), su componente de bono o ambas. Existen múltiples formas de valorar un bono convertible, aunque las alternativas que provienen del mundo académico suelen ser demasiado complejas para su implementación por el mundo profesional inversor. Por ello, el método mas extendido de valoración en el mercado es el de- nominado “ Component approach” . Este método es básicamente intentar valorar el bono convertible a partir de su componente de bono tradicional y su componente de acción. Dependiendo de los supuestos utilizados cada inversor le otorgara un valor diferente al bono.

Por lo tanto,

V (Convertible) = Valor de Inversión + V (Call) O utilizando la paridad put-call V(Convt) = Valor Conversión + V (Cupones – Dividendos) + V(Put)

Tanto la call como la put son valoradas utilizando el modelo de Black-Scholes.