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8.2 TERMINOLOGÍA Y VALORACIÓN

El mercado de bonos convertibles utiliza unos conceptos concretos para poder clasificar a los diferentes bonos convertibles. Entre estos conceptos están valor de la inversión o bond floor, prima sobre el valor de la inversión, valor de conversión o parity, prima sobre el valor de con- versión y delta 16 .

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

a) Valor de la Inversión (Bond Floor)

El valor de la inversión es el valor del bono subyacente, es decir, el valor del bono convertible que se corresponde a su parte de bono tradicional. Para calcular el valor de inversión se utilizan bonos similares, si existen, de la propia empresa o se intentan estimar su precio a través de la curva de tipos de interés y el spread de crédito que se le podría asignar a la emisión. Puede pasar que cada inversión obtenga un valor de la inversión diferente para el mismo bono con- vertible, ya que dependerá de los supuestos que esté utilizando.

Este valor es independiente del precio de la acción y estable un suelo (“floor”) al valor del bono convertible.

Por ejemplo, el valor del bono tradicional puede ser igual al 80% del nominal del bono conver- tible. Si el nominal es de 1000, el bond floor seria de 800.

b) Prima sobre el valor de Inversión

Es la diferencia entre el valor del bono convertible y el valor de inversión. Para poder comparar bonos convertibles entre sí, se divide esta diferencia entre el valor de inversión del bono.

Si la prima sobre el valor de la inversión es elevada esto nos indica que el componente de la call es más importante y por tanto, la evolución del precio del bono convertible está muy ligada a la evolución de la acción subyacente.

Si tomamos el ejemplo anterior donde el valor del bono convertible era de 1000 y el valor de inversión de 800, la prima sobre el valor de inversión seria del 25% (200/800).

16. La delta se explicara en la siguiente sección.