estrategias

51 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

B) Apalancamiento

Este riesgo es común a otras estrategias de hedge funds. El apalancamiento permite a los hed- ge funds poder invertir más que su capital inicial y mejorar los retornos de un fondo tradicional si los resultados son positivos (y superiores al coste del apalancamiento). El nivel de apalancamiento suele estar ligado a la exposición neta al mercado. A menor expo- sición neta, es decir, menor riesgo direccional de mercado, más confortable se siente el gestor para apalancar la cartera. Esto es así porque al tener menos dirección de mercado, teórica- mente tienes menos riesgo y el gestor puede incurrir en más riesgo apalancando la cartera. Los gestores equity market neutral suelen tener niveles de apalancamiento más elevados que los gestore s long short equity porque teóricamente no tiene exposición a las variaciones de los mercado. Los gestores equity market neutral pueden alcanzar niveles de apalancamiento muy importantes (8 veces su capital inicial), aunque lo habitual es no sea superior a 2 veces su capi- tal. Los managers “long bias”(que son la mayoría de los gestores long/short equity ) tienen niveles de apalancamiento entre 1x y 2,5x su capital. Con lo dicho muchos inversores podrían pensar que el apalancamiento es bueno per se y to- dos los fondos deberían estar apalancados al máximo de sus posibilidades. Esto no es así, ya que el apalancamiento al igual que amplifica los retornos del hedge si el gestor lo hace bien, también amplifica las perdidas si el gestor lo hace mal. La “velocidad de destrucción” del capital del fondo es directamente proporcional al apalancamiento que este tiene si las cosas van mal y puede llevar incluso a la liquidación del fondo. A mayor nivel de apalancamiento mayor es el riesgo de que esto pueda suceder. En la siguiente sección se verá claramente los riesgos de tener un apalancamiento muy elevado cuando la estrategia no funciona. Existen otros riesgos a los que se enfrenta la estrategia, peromenos importantes que los anteriores. Por ejemplo, los gestores equity market neutral están expuestos a un incremento en el coste del préstamo de los títulos de los que están cortos, lo que impacta negativamente en la rentabilidad de la posición. También pueden sufrir lo que se denomina un short squeeze, esto sucede cuando una acción con muchas porcentaje de su capital está en posiciones cortas empieza a subir de valor porque muchos intentaran deshacer la posición a la vez, con lo que tendrán que comprar acciones y harán que la subida sea mayor y mas rápida (esto es un riesgo si estas corto…).