estrategias

47 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

La definición más utilizada, por su facilidad de aplicación y entendimiento, es lo que se denomina dollar neutrality. Para que una cartera sea “ dollar neutral ”, tenemos que tener la misma inversión monetaria en la parte larga como en la parte corta de la cartera. Es decir, si tenemos unas posicio- nes largas que tienen un valor de mercado de 9 Millones de euros y posiciones cortas por valor de 10 Millones de euros, para ser “ dollar neutral” , el gestor tiene que comprar en total 1 Millón de eu- ros de una o varias acciones para equiparar el valor de las posiciones largas y cortas en la cartera. Aunque la dollar neutrality es la más utilizada existen otras medidas de neutralidad más sofisti- cadas que eliminan mejor los riesgos de mercado de la cartera. Estas son lo que se denomina beta neutrality y sector neutrality . Para que la cartera sea “beta neutral” la resta del valor abso- luto de las posiciones largas multiplicadas por su beta menos el valor absoluto de las posicio- nes cortas multiplicadas por su beta tiene que ser prácticamente 0. Como recordatorio, la beta de una posición mide la exposición al riesgo sistemático. La sector neutrality es, bien medido por dollar neutrality o beta neutrality, hacer que dentro de la cartera la exposición a los diferentes sectores económicos (por ejemplo, bancos, petroleras…) sea 0.

7.2 FUENTES DE RETORNO

Las fuentes de retorno de la estrategia Equity Market Neutral son las mismas que la de la estra- tegia Long/Short Equity.

El retorno total de la estrategia se puede dividir en los siguientes componentes:

• + Incremento de precio en las posiciones largas ( long ) • + Caída de precio en las posiciones cortas ( short )

A diferencia de la estrategia Long/Short Equity que busca ganar tanto en las posiciones largas como en las posiciones cortas, en la estrategia Equity Market Neutral lo que importa es que la suma del retorno de la parte larga mas la parte corta sea positivo en su conjunto ya que las posiciones se toman de forma integrada para mantener la neutralidad.

• + Dividendos cobrados en la parte larga (posiciones compradas) • - Dividendos pagados en la parte corta (posiciones vendidas).

Cuando una acción paga dividendo, el valor suele caer para reflejar ese pago de dividen- do. Al caer el valor el inversor que esta corto gana dinero. Como esta caída no es debida a nada fundamental en el valor sino que es debida al pago del dividendo esta cantidad se tiene que devolver.