estrategias

42

d) Arbitraje de “base”: Arbitraje entre bonos y futuros sobre bonos

La Base de un Futuro se define como la diferencia entre el precio del futuro y el del subyacente. En este caso el subyacente es un Bono perteneciente a la cesta de entregables del Futuro. A diferencia de otros futuros sobre otros activos, en los futuros sobre bonos no se conoce hasta el vencimiento del futuro que bono exacto se va a entregar. Este bono se conoce como el cheapest to deliver (CTD), que es el bono más barato para entregar dentro de la cesta de posibles bonos.

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

Esta incertidumbre hasta el vencimiento genera anomalías en la base durante la vida del futuro.

Los gestores que implementan esta estrategia para comprar o vender la base dependiendo si esta barata o cara. Para comprar la base, tal y como está definida, comprarían el futuro y ven- derían el bono.

e) Arbitraje entre bonos similares dentro de la estructura de capital de una empresa

La estructura de capital de una empresa está compuesta por muchos instrumentos diferentes. Dentro de la estructura de capital de una empresa podemos encontrar acciones ordinarias, acciones preferentes, deuda con garantías, deuda sénior, deuda subordinada y bonos conver- tibles, entre otros. El análisis fundamental y los modelos de valoración pueden mostrar que no todos los instru- mentos este bien valorados. Los gestores que utilizan esta estrategia compran los bonos infra- valorados y venden los sobrevalorados.

f) Carry trades

La idea es tomar una posición larga en un instrumento con rentabilidad elevada (o más elevada que la posición corta) y financiar la posición tomando una posición corta en un instrumento con tipo de interés bajo. El objetivo es obtener un beneficio por el diferencial entre los tipos de interés de ambos instrumentos.

Los carry trades pueden tomar múltiples formas. A continuación se detallan algunos ejemplos prácticos.

1. Curva de tipos de interés con Pendiente positiva.

Una curva con pendiente positiva es aquella donde los tipos de interés a mayor plazo son más elevados que los tipos a corto plazo. El carry trade consistiría en la compra del activo a largo plazo (por ej. Bono a 10 años con una rentabilidad del 5%) y la venta del activo a corto