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41 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

El gestor toma una posición argumentando que existe una anomalía que se va a corregir en el tiempo. Existen posibilidades de arbitraje porque los diferentes tramos de la curva están influenciados por factores diferentes. Como regla general, los tramos cortos (de menor ven- cimiento) están influidos por la política monetaria mientras que los tramos largos están más influenciados por las expectativas de inflación y crecimiento. Por ejemplo, si creemos que existe una anomalía entre la diferencia de rentabilidad entre el bono a 30 años y el bono a 10 años porque la diferencia es menor de la que debería ser el gestor tomaría una posición larga en el bono a 10 años y una posición corta en el bono a 30 años, ajustando por la duración relativa 10 . El gestor solo se beneficiaria de un “tensionamiento o empinamiento” de la curva.

b) Arbitraje entre curvas de diferentes países.

El objetivo es aprovechar relaciones “predecibles” entre tipos de interés al mismo plazo de dife- rentes países.

La estrategia se implementa a través de una posición larga en el bono de un país mas una po- sición corta en el bono de otro país de duración similar.

Las posibilidades de “arbitrage”o de explotar “anomalías” se dan gracias a las diferentes políticas de los Bancos Centrales y/o a la diferente situación macroeconómica de cada uno de los países.

c) Arbitraje entre bonos on the run y bonos off the run

En los mercados de renta fija, se conoce como Bono On the Run al bono de un plazo determi- nado más recientemente emitido por el Tesoro del país. Por otro lado, el bono Off the Run es un bono con características similares al “on the run” pero emitido con anterioridad.

Los bonos “On the run” son utilizados como referencia por los inversores ya que son los más líquidos y los más demandados.

El objetivo de esta estrategia es “arbitrar” la diferencia entre el precio de los dos tipos de bonos. Los bonos “on the run” suelen tener un mayor precio que el equivalente “off the run”por una mayor de- manda. Esta mayor liquidez suele ser temporal y no está siempre clara. Las diferencias de precio son muy pequeñas, por lo que esta estrategia hace un uso intensivo del apalancamiento (30-40 veces).

10. Por lo tanto, el nocional en valor absoluto de la posición en el bono a 10 años seria mayor ya que su duración es menor que la del bono a 30 años.