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El origen de estas diferencias de valoración y/o anomalías se debe, entre otros factores: a la ausencia de un modelo absoluto de valoración de muchos activos de renta fija, a la existencia de múltiples relaciones de valor en el mundo de la renta fija y a la complejidad de algunos activos de renta fija. Debido a estas anomalías se generan pequeñas discrepancias que permiten generar elevadas rentabilidades gracias al apalancamiento. Normalmente, esta estrategia tiene baja volatilidad, de ahí que se puede apalancar mucho. La estrategia lo hace normalmente muy mal, debido al apa- lancamiento, en momentos de alta inestabilidad en los mercados (por ejemplo, crisis subprime).

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4 6.2 TIPOS DE ESTRATEGIA

El elemento central de la estrategia Fixed Income Arbitrage es la EstructuraTemporal deTipos de Interes (ETTI) . La ETTI o curvas de tipos es la relación entre los tipos de interés y su plazo. Existen tantas ETTI como formas tenemos de dividir al universo de estos activos. Existen curvas de los diferentes gobiernos, de bonos con un rating especifico…. Las curvas de tipos de interés son el elemento central en los mercados de renta fija. Entre otras cosas son utilizadas para valorar instrumentos de renta fija, comparar los retornos en diferentes plazos de inversión o hacer predicciones sobre el futuro. Los gestores fixed income arbitrage buscan aprovechar anomalías en los precios de activos sen- sibles a la ETTI a través de modelos cuantitativos de valoración. Todas las posiciones o estra- tegias que implementan estos gestores se pueden clasificar dentro de arbitraje intra curvas, dentro de la propia ETTI (normalmente entre diferentes plazos) o entre curvas.

A continuación se detallan algunos ejemplos de estrategias utilizadas por los gestores fixed income arbitrage.

a) Arbitrage en la curva de tipos

El objetivo es aprovechar comportamientos anómalos en la pendiente de la curva de tipos de interés, presentes o futuros.

La estrategia se construye a través de una posición larga en un tramo de la curva más una po- sición corta en otro tramo de la curva. Todo esto se ajusta por la duración relativa de ambos tramos para que la posición sea duración neutral.