estrategias

37 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

En esos años el Reino Unido se encontraba en plena crisis (tasa de paro por encima del 10%), pero el ERM le limita su política monetaria. George Soros y otros gestores creían que los bancos centrales no podrían defender a la libra (y a otras monedas) de las “fuerzas del mercado” y que se verían obligados a dejarla fluctuar (y devaluarse). Por ello, toman posiciones cortas en la libra por valor de 10 Billón. El 16 de septiembre de 1992 el aumento de las posiciones cortas sobre la libra obligan al go- bierno a aumentar los tipos al 12% y más tarde al 15%, en un intento de apreciar la libra. Por la tarde el gobierno decide dejar fluctuar a la libra y sacarla del ERM. Se estima que Soros gana 1 Billón de dólares con la operación.

La opinión pública acababa de descubrir a los gestores global macro.

5.3.2 CARRY TRADES

Un carry trade consiste en explotar la oportunidad de beneficiarse del bajo coste de la financia- ción de un mercado y del elevado retorno de capital en otro. Por lo tanto, en esta posición se pide prestado en un mercado con tipos bajos y se invierte el dinero en un mercado con tipos altos. Aunque lo puede parecer no se trata de un verdadero arbitraje ya que tiene riesgo de duración y de divisa, entre otros.

Existen multiples ejemplos de carry trades a lo largo de la historia aunque el mas famoso es el relacionado con el Yen entre 1995 y 1998.

La situación en esos años era la de bajos tipos de interés en Japón, una tendencia bajista en el yen y alta rentabilidad de la deuda de Estados Unidos y de Países Emergentes. Esta situación hacia que endeudarse en yenes e invertir en deuda de E.E.U.U o de los países emergentes fuera muy beneficioso. Los gestores que implementaron esta posición tuvieron grandes ganancias durante esos años. Todo cambio de repente en el verano de 1998. La quiebra rusa y la crisis del fondo LTCM provo- co un aumento de la aversión al riesgo en los mercados, lo que provoco que bajara la liquidez y que los inversores vendieran posiciones con más riesgo percibido y se “refugiaran” en econo- mías más seguras (por ejemplo, la japonesa). Todo esto provoco que se disparara la demanda de yenes para deshacer los carry trades, con lo que el yen se aprecio rápidamente (gano valor) y los gestores que estaban en este tipo de posiciones perdieronmucho dinero muy rápidamente.