estrategias

36

5.3 ALGUNOS EJEMPLOS

Aunque el objetivo del capítulo no es explicar ejemplos concretos de cada estrategia, sino explicar las características principales de la misma, en el caso de la estrategia global macro se expondrán dos ejemplos, que por su importancia deberían ser conocidos por cualquier inver- sor o persona interesa en la estrategia.

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

5.3.1 LA DEVALUACIÓN DE LA LIBRA BRITÁNICA

Este es quizás uno de los ejemplos más famosos de la estrategia y que le valió a Soros el apelati- vo de “ The Man Who Broke the Bank of England ”, por la revista The Times en Septiembre de 1992.

Por aquella época estaba en funcionamiento el Sistema Monetario Europeo (SME), que tenía como objetivo crear estabilidad en el tipo de cambio entre las diferentes monedas. Para ello, creo una unidad de cuenta artificial llamada ECU (“European Currency Unit”), que no era mas que una cesta fija de las diferentes monedas europeas, y un mecanismo fijo de tipo de cambio conocido como ERM (“Exchange Rate Mechanism”). Al inicio se fijaron los tipos fijos de cambio de todas las monedas europeas contras el ECU y se establecieron unas bandas de fluctuación máximas respecto este tipo fijo. Estas bandas oscilaban entre el +/- 2.25% al 6% dependiendo de la moneda. Los Bancos Centrales de cada país tenían que intervenir para asegurar que su moneda se mantenía dentro de las bandas preestablecidas. Los Bancos Centrales tenían que comprar su moneda si esta bajaba de valor contra el ECU o viceversa. Aunque en su definición el sistema estaba bien pensado el ECU no era una moneda real, sino que era una unidad de cuenta ficticia. En la práctica se utilizaba el Marco Alemán como mone- da de referencia. El sistema propicio el aumento de la incertidumbre en los tipos de cambio y se sustituyeron pequeños y frecuentes movimientos en los tipos de cambios por movimientos bruscos e infrecuentes cuando se acercaban a las bandas de fluctuación. El catalizador de la crisis del SME fue la reunificación alemana de los años 90. Alemania se ve obligada a emitir moneda para hacer transferencias fiscales al Este. Esto provoca un fuerte au- mento de la inflación en Alemania y le obliga a subir los tipos de interés, cuando otros países de la zona estaban bajando los tipos para salir de la recesión en la que se encontraban. Esta situación provoca grandes entradas de capital que compraban marcos procedentes de E.E.U.U y otros países del SME, que se ven obligados a actuar para respetar el ERM. Estos países tienen que vender sus reservas en moneda extranjera y comprar su propia moneda para contrarrestar este efecto y evitar la devaluación de su moneda por debajo de la banda establecida.