estrategias

21 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

de posiciones en cartera, el peso máximo por posición larga y corta, el peso de las 10 mayores posiciones….

E) Riesgo de Apalancamiento

Este riesgo es común a otras estrategias de hedge funds. La capacidad que tienen los hedge funds de estar apalancados, es decir, de poder invertir o tener una exposición económica mayor al capital del fondo, es una de las características que los hacen diferentes a los fondos tradicionales. Esta posibilidad permite a los hedge funds poder invertir más que su capital inicial y mejorar los retornos de un fondo tradicional si los resultados son positivos (y superiores al coste del apalancamiento). Los gestores más agresivos tienen niveles de apalancamiento muy elevados. Con lo dicho muchos inversores podrían pensar que el apalancamiento es bueno per se y to- dos los fondos deberían estar apalancados al máximo de sus posibilidades. Esto no es así, ya que el apalancamiento al igual que amplifica los retornos del hedge si el gestor lo hace bien, también amplifica las perdidas si el gestor lo hace mal. La “velocidad de destrucción” del capital del fondo es directamente proporcional al apalancamiento que este tiene si las cosas van mal y puede llevar incluso a la liquidación del fondo. A mayor nivel de apalancamiento mayor es el riesgo de que esto pueda suceder. Por esta razón, los gestores no utilizan todo el apalanca- miento que pueden y lo mantienen en niveles en los que se sienten confortables. El nivel de apalancamiento suele estar ligado a la exposición neta al mercado. A menor expo- sición neta, es decir, menor riesgo direccional de mercado, más confortable se siente el gestor para apalancar la cartera. Esto es así porque al tener menos dirección de mercado, teóricamen- te tienes menos riesgo y el gestor puede incurrir en más riesgo apalancando la cartera. Los managers “long bias” (que son la mayoría de los gestores long/short equity) tienen niveles de apalancamiento entre 1x y 2,5x su capital.

2.6 EVOLUCIÓN Y COMPORTAMIENTO

El objetivo de este apartado no es el de un análisis estadístico en profundidad de la estrategia sino el de dar una pincelada del comportamiento y los resultados agregados a lo largo del tiempo.

Para analizar los resultados de la estrategia long/short en agregado nos basaremos en los retor- nos mensuales del índice CS/Tremont Long/Short Equity Index. Los datos se pueden encontrar en la web www.hedgeindex.com . El análisis estadístico es entre 1994 y 2013 y se muestran en la siguiente tabla.