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17 Introducción a las Estrategias de Hedge Funds

La mejor forma de entender estos conceptos es a través de un ejemplo sencillo.

Imaginemos que tenemos un hedge fund que tiene 1.000.000 de euros para invertir, toma prestados 400.000 euros y tiene posiciones largas valoradas en 800.000 euros y posiciones cor- tas cuyo valor absoluto de mercado es de 600.000 euros.

Solución:

Lo primero es identificar los AUM. En este caso los AUM = 1.000.000 euros. Un error común es pensar que los AUM son 1.400.000. Esto es incorrecto ya que el gestor solo dispone de 1.000.000 para invertir, que es el valor de mercado del capital depositado por los inversores. El resto es dinero que ha pedido prestado.

Exposición neta = (800.000 – 600.000) / 1.000.000 = 0.2 o 20%

Exposición bruta = (800.000 + 600.000) / 1.000.000 = 1.4 o 140%

Este HF tiene una exposición a mercado del 20% de los AUM y esta invertido un 40% superior a los AUM que tiene.

Al igual que en el caso de la exposición neta, es importante saber si el rango de exposiciones brutas en los que semueve el gestor ya que parte de su rentabilidad vendrá explicado por este factor. Hay gestores que suelen tener exposiciones brutas bajas (menor apalancamiento) mientras que otros las tienen altas y por lo tanto tienen un mayor riesgo si el resultado es negativo. Es relevante saber también si el gestor hace una gestión dinámica de su exposición bruta al mercado o no. Muchos gestores bajan la exposición bruta cuando estiman que el mercado va a ser muy volátil (cosa que suele pasar en mercados bajistas) reduciendo asi el riesgo en el que está incurriendo el fondo. Un error común es comparar la rentabilidad de dos hedge funds sin tener en cuenta el apalan- camiento. Siempre hay que tener en cuenta el apalancamiento porque puede pasar que gran parte del retorno de un fondo se deba al apalancamiento más que a destreza del gestor.

D) Por la liquidez de sus inversiones

Otro factor que diferencia a los gestores long/short equity es la liquidez de su cartera. Nor- malmente la liquidez se mide como el tiempo que tarda el gestor en deshacer sus posiciones utilizando un % del volumen medio diario de cada acción. A más tiempo más ilíquida y más riesgo tiene la cartera.