ESTRUCTURA E INDUSTRIA

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de las diferentes categorías. En segundo lugar, el sesgo se produce cuando un hedge fund tiene diferentes clases de acciones, y éstas son contabilizadas en la base de datos como si fuesen diferentes hedge funds, elevándose, por tanto, el peso de dicho hedge fund en el índi- ce resultante de la base de datos. Por último, el sesgo de doble contabilidad ocurre cuando los hedge funds y los fondos de hedge funds son contabilizados conjuntamente; como los fondos de hedge funds están constituidos por hedge funds, el rendimiento se duplica. El sesgo de información puede referirse a dos hechos: la sobrestimación de rendimiento/ riesgo en hedge funds con baja liquidez (conocido también como sesgo de liquidez) y la dis- minución de retorno que se produce en algunos índices a medida que se van conociendo los resultados definitivos de los hedge funds. El primer tipo de sesgo de liquidez ocurre cuando existen hedge funds con activos poco líquidos, los cuales son complejos de valorar. La determinación subjetiva de los activos tien- de a generar menor volatilidad en los retornos que aquellos títulos con gran liquidez en los mercados. Por tanto, los hedge funds que tienen en sus carteras activos poco líquidos tienen a sobrestimar los retornos ajustados al riesgo. El segundo tipo de sesgo de información, como se ha mencionado anteriormente, ocurre cuando, a medida que avanza el cálculo definitivo del retorno de un índice en un mes, van disminuyendo los resultados. Por ejemplo, imaginemos un determinado índice que a prin- cipios de marzo estima que la rentabilidad de febrero va a ser de un 2%, sin embargo, y, a finales de marzo publica, definitivamente, un retorno en febrero de un 3%. Esta sobreestimación de rendimiento, cuando comienza el cálculo de retorno de un índice para un mes concreto, tiene varias explicaciones: • Los fondos de hedge funds , que en media tienen peor rentabilidad que el conjunto de hedge funds por su doble comisión, ofrecen sus resultados después que los hedge funds, ya que tienen que esperar a saber el valor liquidativo de aquellos hedge funds que com- ponen su cartera. • Muchos hedge funds utilizan estrategias difíciles de valorar. Al comienzo del mes publican un valor liquidativo estimado (que tiende a ser conservador), y luego el definitivo (nor- malmente más elevado) • Los hedge funds conmejor comportamiento en el mes tienen prisa en publicar sus resultados.

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4

5. Sesgo de información (Reporting bias en inglés)