ESTRUCTURA E INDUSTRIA

33 Hedge Funds: Estructura e Industria

Los fondos de cobertura tratan de explotar ineficiencias en estas situaciones; dichas in- eficiencias se derivan, en primer lugar, del hecho de que muchos inversores no pueden mantener en sus carteras títulos de renta fija por debajo de una determinada calidad crediticia. Muchos inversores institucionales, tales como fondos de inversión, no pueden tener en cartera un grado de inversión especulativo (se denomina así a las calificaciones crediticias por debajo de un cierto nivel, que varía según la agencia que ofrezca dicha calificación). Cuando un emisor de renta fija pierde el grado de inversión (esto ocurre por- que alguna agencia de calificación le da el grado especulativo), muchos gestores se ven obligados a vender los títulos de renta fija de dicho emisor. Además, las ineficiencias surgen de otros numerosos factores como la complejidad de analizar el valor actual de los títulos emitidos por compañías en dificultades financieras, la dificultad de aplicar los parámetros del análisis financiero convencional a los títulos de dichas compañías, reducción del análisis de dichos títulos por parte de los intermediarios financieros (brokers), y la falta de interés de muchos inversores institucionales por esta clase de títulos.

3. De Oportunidad

Este tipo de fondos de cobertura son los más correlacionados con el mercado. En oportunida- des se incluyen varias estrategias muy diferentes entre sí. El denominador común es, precisa- mente, tener mayor exposición al mercado.

Dentro de oportunidades se distinguen cuatro estrategias diferentes:

• Fondos macro: En esta categoría hay fondos con estrategias de inversión distintas; no obstante, todos tienen unas características comunes.

En primer lugar, tienen una gran flexibilidad de movimientos, operan o pueden operar en multitud de mercados y de activos financieros, entre los que se incluyen acciones, bonos, divisas y derivados. En segundo lugar, y como señala Callejón (1998), “su manera de operar se basa en la iden- tificación, mediante el análisis de los fundamentos macroeconómicos y financieros de una serie de países, de aquellas economías que presentan unas variables macroeconómi- cas muy alejadas de sus valores sostenibles, por lo que las variaciones que se produzcan en los precios de los activos financieros (y en las rentabilidades asociadas) serán grandes cuando realmente ocurran.”