ESTRUCTURA E INDUSTRIA

3 Hedge Funds: Estructura e Industria

La libertad de operar en diferentes mercados y con distintos instrumentos financieros, a través de un gran número de técnicas de inversión, es básicamente la razón por la cual los hedge funds han logrado, en la mayoría de las ocasiones, unos atractivos resultados, medidos estos por la ren- tabilidad obtenida y el riesgo asumido. Además, los generalmente buenos resultados han estado acompañados, en términos generales, por una baja correlación con la evolución de la rentabili- dad de los activos tradicionales (renta fija y renta variable). Tanto los resultados obtenidos en el pasado, como la baja correlación mostrada con bonos y acciones, han incrementado el interés de los inversores institucionales y de grandes patrimonios por invertir en fondos de cobertura. Por su gran flexibilidad, los fondos de cobertura son muy heterogéneos entre sí. Las estrategias de inversión que utiliza cada uno de ellos pueden variar de forma extrema. La gran diversidad de este sector hace aumentar la complejidad del análisis de dichos fondos. A través de diferentes estrategias y por medio de muy diversos instrumentos financieros, los hedge funds intentan ofrecer “rentabilidad absoluta”. Mientras que en la gestión de activos tradi- cional se busca batir a un índice de referencia, los fondos de cobertura persiguen obtener resul- tados positivos, independientemente de la situación o tendencia de los mercados financieros. Por esta razón, a este sector se le conoce con el nombre de “industria de rentabilidad absoluta”. En esta industria financiera, los resultados dependen fundamentalmente de la actuación y de- cisiones del gestor, y no tanto del comportamiento de los diferentes mercados de valores. En tercer lugar, los fondos de cobertura pueden usar apalancamiento financiero. Este es pre- cisamente uno de los aspectos que más se critica de este tipo de productos, ya que el uso de apalancamiento financiero lleva consigo un aumento del riesgo financiero. El excesivo apa- lancamiento, unido a problemas de fraudes y de implementación incorrecta de estrategias de inversión, es lo que ha llevado a la quiebra a varios fondos de cobertura, y lo que puso en alerta a la comunidad financiera. En definitiva, un aspecto que preocupa a los inversores de este tipo de fondos es si los excelentes resultados que se han dado en la mayoría de los hedge funds son sostenibles en el futuro, sobretodo teniendo en cuenta el enorme crecimiento en número y activos que tienen bajo gestión. Los fondos de cobertura son fruto de la globalización. Su flexibilidad sólo es posible en un mun- do en el cual las distancias son cada vez más pequeñas y el número de instrumentos y estrate- gias que se pueden utilizar enormes. Estos fondos están en muchas ocasiones domiciliados en paraísos fiscales (aunque los gestores estén físicamente en Nueva York o Londres, por ejemplo), con lo que logran dos objetivos: poca regulación y pocos impuestos. Los fondos de cobertura también usan de forma significativa los nuevos instrumentos financieros, tales como derivados de diversos tipos o complejas estrategias de apalancamiento estructurado que pueden dar como resultado importantes beneficios.