ESTRUCTURA E INDUSTRIA

23 Hedge Funds: Estructura e Industria

11) Los fondos de cobertura suelen tener poca liquidez

Los fondos de cobertura habitualmente sólo permiten realizar suscripciones o reembolsos mensual o trimestralmente, y en muchas ocasiones es necesario un preaviso que puede ser incluso superiores a un mes. Es corriente también que el valor liquidativo se calcule de forma mensual, si bien es cierto que en los últimos años existe presión por parte de los inversores en fondos de cobertura para obtener el valor de sus posiciones de forma más frecuente. Muchos hedge funds, aunque sólo calculan un valor liquidativo al mes, diaria o semanalmente ofrecen un valor liquidativo estimado, que, por ser aproximado, no permite suscripciones ni reembol- sos. La habitual, es que la frecuencia de cálculo de valor liquidativo “oficial” sea mensual, pero ofreciendo una estimación de valor liquidativo semanal. Algunos fondos de cobertura invierten en mercados poco líquidos, donde las ineficiencias son mayores. Si los inversores pudiesen suscribir y reembolsar participaciones diariamente (como ocurre en la mayoría de los fondos de inversión tradicionales), esto podría poner en peligro la estrategia del hedge fund. Desde la crisis del LTCM es 1998 los fondos de cobertura ha ido em- peorando sus condiciones de liquidez. Un número creciente de fondos de cobertura exigen a los partícipes un periodo mínimo de permanencia en el fondo, como, por ejemplo, uno o dos años; es lo que se conoce en el mundo de las finanzas como lock-up periods. Además, muchos hedge funds obligan a preavisar antes de suscribir o reembolsar: preavisos de 30 ó 45 días son cada vez más habituales. Estas dos medi- das se toman para no dañar las estrategias que realizan los fondos de cobertura, especialmente si operan en mercados ilíquidos. La poca liquidez que ofrecen muchos fondos de cobertura puede ser una molestia, pero está así diseñada para evitar crear perjuicios e intentar dar estabilidad al patrimonio del fondo. Esto contrasta con quienes creen que los fondos de cobertura son meros instrumentos de especu- lación. En realidad, la mayoría de los inversores en este tipo de productos consideran que es un activo a mantener a largo plazo. Para solventar el problema de la liquidez, existen en el mercado sociedades de cartera que toman participaciones en fondos de cobertura, bien sean hedge funds o fondos de fondos de hedge funds. Estas sociedades pueden cotizar en bolsa, con lo que se proporciona liquidez dia- ria; el problema es que el precio de cotización puede ser inferior o superior al del patrimonio real de la sociedad de cartera (equivalente al valor liquidativo), es decir, el juego de oferta y demanda bursátil puede no valorar correctamente el fondo de fondos, y, por tanto, producirse un descuento o un premium.