ESTRUCTURA E INDUSTRIA

21 Hedge Funds: Estructura e Industria

Además, con la aprobación de la Circular 1/2006, de 3 de mayo, por el regulador español, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), se autoriza la gestión en España de hedge funds y de fondos de fondos de hedge funds. Los hedge funds están dirigidos a inversores “cua- lificados”, mientras los fondos de fondos podrán ser adquiridos por el gran público.

10) Poca correlación de los fondos de cobertura con otros activos financieros. Búsqueda de alfa.

Como se ha dicho antes, una de las características más importantes de los fondos de cober- tura es su baja correlación con otros activos, tales como índices bursátiles o activos de renta fija. Además, los hedge funds, por su gran heterogeneidad, también muestran correlaciones muy bajas entre sí. La baja correlación se debe a que las estrategias utilizadas por los fondos de cobertura son muy diferentes a las utilizadas en la gestión direccional de los fondos tradicionales. Los fondos de inversión tradicionales tienen una correlación altísima con los mercados bursátiles, ya que sólo toman posiciones largas en acciones o bonos. Los fondos de cobertura usan estrategias muy diversas, tales como los arbitrajes o la combinación de posiciones largas y cortas para buscar el “valor relativo” entre dos activos. La reducida correlación que muestra el sector de los fondos de cobertura respecto a los mer- cados tradicionales no debe ser entendida como que todos y cada uno de los hedge funds o de las estrategias que realizan los hedge funds tienen retornos independientes a la evolución de dichos mercados. En conjunto, los fondos de cobertura tienen baja correlación con los activos tradicionales de renta fija o renta variable, pero algunos hedge funds y algunas estrategias están muy correlacionados con algunos mercados, en especial con los mercados de renta variable. Dichas correlaciones varían en función de del periodo analizado (en periodos alcistas de renta variable las correlaciones con los mercados bursátiles de ciertos hedge funds suelen ser mayo- res que en periodos bajistas). Según el modelo conocido como Capital Asset Pricing Model (CAPM), la rentabilidad de un valor viene determinada por el coeficiente beta (que representa la variación del valor respecto a la va- riación de un índice. Mide el riesgo sistemático. La tendencia de los rendimientos de un título a moverse con las variaciones de su mercado) y el coeficiente alfa (que es el resultado no explicado por beta, es decir, es el rendimiento de un título no explicado por las variaciones del mercado). Los fondos de cobertura precisamente lo que buscan es generar alfa, o lo que es lo mismo, generar rendimientos que no dependan de la evolución de un índice de mercado. En los fondos tradicionales la beta es muy alta, en muchos casos próxima a 1. Como consecuencia, la mayoría del resultado del fondo vendrá determinado por el comportamiento del mercado