ESTRUCTURA E INDUSTRIA

17 Hedge Funds: Estructura e Industria

En definitiva, los métodos para explotar ineficiencias de los mercados los podemos clasificar en tres grupos. El primero es el que busca anomalías entre títulos relacionados (es lo que se denomina como arbitraje). El segundo método es el que trata de capturar tendencias en los mercados. Por último, el tercer método consiste en la aplicación de conocimientos específicos de mercados y sectores para obtener oportunidades de beneficio en situaciones especiales. Los mercados financieros son cada día más eficientes. Se hacen necesarios sistemas y métodos cada vez más sofisticados para encontrar ineficiencias y poder explotarlas. Los arbitrajes senci- llos ya no existen. Los arbitrajes que se realizan actualmente, o son muy complejos de ejecutar, o se gana muy poco por operación de arbitraje, y sólo le interesa realmente a quien tienen sistematizado un tipo de arbitraje y hace un gran número de operaciones diarias (aunque por cada operación obtenga muy poco dinero). Los fondos de cobertura suelen cobrar dos tipos de comisiones: comisión fija, cuyo cálculo se realiza sobre el patrimonio gestionado por el fondo, y comisión variable que se cobra en fun- ción de resultados. Este sistema de remuneración al gestor es diferente del utilizado en mayoría de los fondos tradicionales, ya que, en la gestión clásica, normalmente sólo se cobra comisión de gestión fija, es decir, un porcentaje fijo sobre el patrimonio gestionado, independientemen- te de las rentabilidades obtenidas. Los fondos de cobertura suelen cobrar un porcentaje en torno al 1%-2% de los activos netos del fondo en concepto de comisión de gestión, y una comisión de éxito que suele ser entre un 15% y un 25% de los beneficios obtenidos en un año por el hedge fund . Algunos fondos de cobertura cobran comisión de éxito sólo si logran tener más rentabilidad que una referencia previamente establecida, como, por ejemplo, el Euribor. La comisión fija, normalmente, se des- tina a pagar los gastos fijos de gestionar (oficina, equipos informáticos, asesoramiento legal, etc.), y la comisión variable (de éxito) a remunerar al gestor. La comisión de éxito habitualmente se suele cobrar sólo si antes el fondo de cobertura se ha recuperado de pérdidas pasadas, es decir, se cobra siempre que no exista un valor liquidativo anterior superior al actual. Esta forma de proceder en el cobro de la comisión se conoce en el mundo financiero como high water mark , y su función es evitar que un inversor pague una comisión sobre resultados si ha perdido dinero. En el caso de no existir el high water mark, si un año el gestor pierde, por ejemplo, un 50%, no se cobra comisión sobre resultados, pero si al año siguiente, también como ejemplo, gana un 30%, sí se cobraría comisión de éxito por el 30%, aunque los inversores que hubiesen adquirido participaciones del fondo de cobertura el primer año perderían dinero. 8) Sistema de comisiones de los fondos de cobertura.