ESTRUCTURA E INDUSTRIA

15 Hedge Funds: Estructura e Industria

Los fondos de cobertura tampoco se suelen medir contra la competencia, ya que el sector es muy heterogéneo y difícilmente comparable. No obstante, se han desarrollado varios índices que intentan reflejar el comportamiento de los fondos de cobertura según las estrategias que realicen. Entre dichos índices están los HFR, desarrollados por la consultora Hedge Fund Re- search, los índices Greenwich y los Credit Suisse First Boston Tremont Index (CSFB/Tremont). Los índices de fondos de cobertura son una media aritmética, o ponderada, de un grupo de hedge funds que se consideran representativos del sector, son, por tanto, un reflejo del comportamiento del sector. Los índices de los fondos de inversión tradicionales, tales como el Ibex 35, o el S&P 500, no son una media de una categoría de fondos, sino que son una media de los activos que compran dichos fondos; en el ejemplo anterior, acciones de España o de Estados Unidos, respectivamente. Diversos autores advierten de los peligros que puede suponer la creación y utilización de ín- dices de fondos de cobertura para un sector que busca rentabilidad absoluta. Según dichos autores introducir un benchmark a los gestores de rentabilidad absoluta es un intento de trans- formar un enfoque de rentabilidad absoluta en un juego de rentabilidad relativa. La creación de índices de hedge funds tiene un efecto positivo, el inversor puede comparar, pero también presenta aspectos negativos, ya que pueden existir tentaciones por parte de los gestores tratando de no destacar, ni para bien, ni para mal, respecto al índice de referencia. Sin duda, la utilización de índices de fondos de cobertura puede ayudar a reducir la opacidad del sector, pero el riesgo de que exista mayor mediocridad en la gestión es evidente. Puede existir el peligro de no hacer una gestión dinámica y flexible, sino seguir lo que hacen otros gestores para, de esta manera, no destacar ni por ser muy bueno ni por ser muy malo, frente a una media de la competencia (medido por un índice de hedge funds ). La actuación de un gestor de fondos de cobertura se suele medir de dos maneras. La primera es sencillamente comprobar si el gestor ha sido capaz de cumplir el objetivo de inversión previa- mente prefijado. El segundomodo de analizar la gestión es utilizar índices que comparen la renta- bilidad obtenida con el riesgo asumido. La rentabilidad por si sola no sirve para evaluar la gestión, se necesitanmedidas que analicen la eficiencia de la gestión (rentabilidad versus riesgo asumido). Existen varios métodos de calcular la relación entre rentabilidad y riesgo. El más utilizado es el ratio de sharpe, que mide la rentabilidad de un activo obtenida por encima de la rentabilidad libre de riesgo, y lo divide por su volatilidad (desviación estándar). Otro índice de eficiencia habitualmente utilizado es el ratio de Sortino, que se calcula como la diferencia entre la renta- bilidad de un fondo y la del activo libre de riesgo, dividida por el downside deviation . El downside deviation es una medida de riesgo que tiene en cuenta todos los casos donde la rentabilidad de