ESTRUCTURA E INDUSTRIA

13 Hedge Funds: Estructura e Industria

Las posiciones cortas también se pueden tomar mediante derivados; por ejemplo, vendiendo futuros de un determinado título. El problema que encuentran los fondos de cobertura es que no todos los activos cotizados tienen futuros u otro tipo de derivados con el que poder tomar posiciones cortas, por lo que necesitan el préstamo de títulos. Como se analizó en al apartado anterior, el préstamo de títulos es generalmente proporcio- nado por un prime broker, el cual consigue que algún participante en el mercado que posea dichos títulos se los ceda a cambio de una remuneración. Los fondos de cobertura pueden utilizar las posiciones cortas como una “apuesta”, es decir, un he- dge fund puede vender mediante un préstamo de títulos un activo que considera sobrevalorado en el mercado, con la esperanza de recomprarlo a unmenor precio. Los fondos de cobertura tam- bién utilizan las posiciones cortas para“compensar”otras posiciones largas, por ejemplo, un fondo de cobertura puede tener posiciones largas en Telefónica y tomar posiciones cortas en France Telecom, aquí el hedge fund apostaría a que la acción de Telefónica lo hace mejor en relación con la de France Telecom; no importa que ambas caigan o que ambas se revaloricen, el fondo de co- bertura gana si la cotización de Telefónica evoluciona mejor que la otra compañía. En las posiciones cortas hay que tener muy presente que si un activo financiero, a causa de un in- cremento de su cotización, se mueve en contra del vendedor en corto, éste no sólo tiene minus- valías sino que su posición corta aumenta en tamaño. Esto mismo ocurre con posiciones largas pero al revés; si compramos una acción y esta sube su precio, ganamos y tenemos más posición. Lo preocupante en posiciones cortas es que cuanto más se pierde mayor es la posición. La combinación de posiciones largas y cortas puede reducir mucho el riesgo, ya que, ante movi- mientos de los precios de los activos cotizados en los mercados financieros, los dos tipos de posi- ciones citadas anteriormente se podrían compensar parcialmente. La noción de que una cartera que incluye activos comprados y activos vendidos puede tener menor riesgo que una cartera solamente larga, es una justificación fundamental para el uso de apalancamiento por parte de los fondos de cobertura. Una cartera de un hedge fund que esté compuesta de un 120% de posiciones largas y 60% de posiciones cortas, puede ser descrita como una cartera con una “posición larga neta”del 60%, y argumentar que tiene menos riesgo que otra cartera que sólo ten- ga posiciones largas, ya que esto último daría como resultado una “posición larga neta”del 100%.

Como ya se dijo anteriormente, a los fondos de cobertura en ocasiones se les denomina fondos bi-direccionales, haciendo referencia a su capacidad de tomar posiciones cortas y largas.