ESTRUCTURA E INDUSTRIA

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la manera de operar de los fondos de cobertura con los cuales trabajan. En segundo lugar, les es necesario desarrollar sofisticadas herramientas que permitan percibir el riesgo inherente de la cartera de activos y pasivos que en cada momento constituyen el patrimonio de los hedge funds. Los prime brokers son fundamentalmente bancos de inversiones, la mayoría de ellos bien co- nocidos. El mayor prime broker es Morgan Stanley, con una cuota de mercado sobre activos custodiados de aproximadamente un 35%. Otros bancos de inversión como Goldman Sachs, también actúan como prime brokers. Uno de los mayores problemas para cuantificar el apalancamiento de los hedge funds, es que algunos fondos de cobertura tienen relaciones con más de un prime broker y no hay una auto- ridad única a la cual todas las fuentes de apalancamiento informen. La liquidez y el apalancamiento están interconectados. El excesivo apalancamiento y la falta de liquidez pueden ocasionar problemas muy graves. Los gestores de fondos de cobertura tienen que diseñar una financiación adecuada, ya que diseñar el apalancamiento es en ocasiones más importante que la selección de los valores de la cartera del fondo. El apalancamiento en sí mismo no es ni malo ni bueno, depende de como se utilice. La obten- ción de capital externo es algo frecuente en las empresas. Los bancos, por ejemplo, suelen estar apalancados 1 a 15 y la compra de vivienda 5 a 1 (se paga el 20% de lo que cuesta y se financia el 80% restante). Esta es una de las grandes diferencias entre la gestión tradicional y los fondos de cobertura. En la gestión tradicional, normalmente, sólo es posible tomar posiciones largas, es decir, úni- camente se puede comprar un activo y, por lo tanto, se obtienen plusvalías si dicho activo in- crementa su precio en el mercado. La gestión tradicional es una gestión unidireccional, ya que gana cuando los precios de los activos financieros suben y viceversa. En los fondos de cobertura esto no es así. Los hedge funds tienen la posibilidad de tomar posi- ciones largas o cortas, apostar a que un título se revalorice o a que caiga su valor. Las posiciones cortas normalmente se realizan mediante el préstamo de títulos, es decir, el fondo de cobertura toma prestado un determinado activo y lo vende para recomprarlo en el futuro. Si el activo cae, el fondo de cobertura lo comprará a un precio más bajo del de venta, con lo cual obtendrá plusvalías. En una posición corta, a diferencia de una posición larga, cuanto más baje el valor del activo, mayores beneficios. 5) Posibilidad de tomar posiciones largas y cortas.

LECTURAS MFIA Gestión de activos tradicionales y alternativos LIBRO 4