ESTRUCTURA E INDUSTRIA

11 Hedge Funds: Estructura e Industria

les conoce como prime broker. En realidad, esta forma de apalancarse no es más que un prés- tamo que concede el prime broker al fondo de cobertura. En Estados Unidos dichos préstamos suelen ser de 2 a 1 para acciones y entre 10 a 1 y 20 a 1 para emisiones de renta fija del tesoro americano. Los fondos registrados en paraísos fiscales suelen obtener más apalancamiento, en torno a 3 a 1 para acciones. Estos préstamos sirven para incrementar el poder de compra de cada unidad de capital del fondo. La segunda forma de apalancarse la utilizan casi exclusivamente los hedge funds que hacen estrategias de renta fija, y consiste en utilizar los acuerdos de recompra para conseguir apalan- camiento. Un acuerdo de recompra, o repo, es un contrato por el cual el dueño de un título negociable acuerda simultáneamente vendérselo a una institución financiera y posteriormente comprárselo. El precio al que el título se recompra es ligeramente superior al precio obtenido por la venta. El dueño del título recibe financiación de la institución financiera, y el interés que paga es la diferencia entre el precio de recompra y el precio de venta. Reinvirtiendo el dinero obtenido por acuerdos de recompra se puede obtener un gran apalancamiento. Finalmente, el apalancamiento financiero se puede crear a través del uso de varios tipos de instrumentos derivados. Existen muchísimos tipos de derivados, unos se negocian en merca- dos organizados y otros no. Casi todos los derivados llevan implícito un cierto grado de apa- lancamiento, ya que con pequeñas cantidades se pueden generar pérdidas o beneficios muy grandes en relación con dichas cantidades iniciales. En algunos mercados organizados se exige la liquidación diaria de las pérdidas y ganancias originadas por las operaciones en derivados; esto se realiza para evitar que las minusvalías latentes se multipliquen y algún poseedor de derivados llegue a la quiebra. El prime broker provee, tres servicios básicos a los fondos de cobertura. El primero es la liqui- dación de operaciones y custodia de los activos poseídos. El segundo servicio es el de ofrecer financiación que permita a los hedge funds apalancar su exposición a diversos instrumentos y mercados. Por último, el tercer servicio, es el del préstamo de títulos, que se analizará en el siguiente apartado, y consiste en que el prime broker toma prestados títulos de otros partici- pantes del mercado y se los cede (los presta) a los fondos de cobertura para que, de esta forma, puedan realizar sus posiciones cortas.

A los prime brokers, aunque obtienen ingresos por la totalidad de los servicios prestados a los fondos de cobertura, es la financiación ofrecida a los hedge funds lo que más dinero les reporta.

Precisamente porque la financiación es lo que más ingresos aporta a los prime brokers , éstos es- tán muy interesados en analizar y minimizar los riesgos que asumen financiando a los fondos de cobertura. Los prime brokers, en primer lugar, deben conocer exhaustivamente las estrategias y