6 Ética de las Finanzas 180718

95 Segunda parte

como negociaciones bilaterales, las conocidas como OTC (Over The Counter) . Los productos más populares son los seguros de tipo de cambio, los FRAs 1 y los swaps 2 . Los contratos a plazo estandarizados se negocian en los mercados de futuros, que son mercados organizados. Los futuros 3 pueden ser sobre cualquier subyacente: tipos de interés, índices bursátiles, acciones, materias primas. Las opciones 4 se negocian tanto en el mercado OTC como en los mercados organizados, y también pueden tener como subyacente cualquier tipo de activo. En los merca- dos organizados de derivados los operadores están sujetos formalmente a depositar garantías, y estas garantías se van ajustando en función del mark to market , la revisión diaria de pérdidas y ganancias. En los mercados OTC el requisito de la garantía no es tan formal y depende de la negociación bilateral. En cualquier caso la garantía es muy inferior al valor del contrato. Estos contratos están diseñados para garantizar riesgos pre-existentes en las empresas. Pero la en- trada en los contratos no está sujeta a encontrarse previamente sujeto a riesgo; se puede utilizar el contrato para especular. De hecho los contratos de futuros son el activo perfecto para especular a la bajada de precios del subyacente. Para especular a la subida de precios, tomar una posición larga en un futuro tiene ventajas sobre la compra del activo ya que no hay que desembolsar todo el precio del activo, solo las garantías. En definitiva, estos son activos financieros que permiten un altísimo apalancamiento, haciéndolos muy apropiados para la especulación. Posteriormente se negocian los Credit Default Swaps (CDS) 5 , que permiten asegurar el cobro de un bono. Aquí la naturaleza del activo que se negocia es el riesgo de crédito. Pero este seguro no está pensado solo para garantizar a quienes han comprado el bono. Pueden adquirirse CDS aunque no se posea el bono subyacente: la emisión de CDS es muy superior al volumen de bonos emitidos. Acaban funcionando como activos de especulación más que de cobertura. La otra gran innovación de los mercados financieros es la titulización, proceso por el que se convierten en negociables activos que originalmente no lo son. Más concretamente, los crédi- tos concedidos por la banca no son negociables: los ha concedido a un cliente y ha fijado los términos con él de acuerdo a sus circunstancias. A diferencia de la acción de la empresa, los créditos a distintos clientes no son homogéneos. La titulización es un mecanismo para trasladar este riesgo de crédito de la banca al mercado general. En ella, el banco empaqueta un conjunto de créditos y los vende a un fondo de titulización, el cual emite bonos que serán reembolsados con los ingresos que generan los créditos a los clientes. Es el producto de las subprime en USA: se concedían hipotecas que luego se empaquetaban y se revendían en forma de bonos a los

1. Contratos que permiten garantizar el tipo de interés en un vencimiento futuro. 2. Contratos de permuta financiera, los más comunes son los de tipos de interés y los de divisas. 3. Contrato de compraventa a plazo, a un precio fijo. 4. El comprador de la opción adquiere el derecho a comprar (opción Call ) o a vender (opción Put ) el activo subyacente el día del vencimiento, o antes, al precio de ejercicio ( strike ) establecido en el contrato. 5. El comprador del CDS paga una prima al vendedor que garantiza el cobro de los pagos de un bono, o al menos el nominal en el caso de que el emisor del bono impague.