6 Ética de las Finanzas 180718

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Por su parte, la banca japonesa y europea incluía los dos aspectos en las mismas instituciones y actuaba en gran medida en régimen de oligopolio. Las empresas de seguros también opera- ban en oligopolio, con la función de asegurar frente a las consecuencias económicas de hechos catastróficos: accidentes, huracanes, muerte, etc. Los mercados financieros donde se negociaban acciones y bonos cambiaron de escala a partir de 1990. Un estudio de McKinsey (2011) pone de relieve la dimensión del cambio: en los 20 años que van de 1990 a 2010, el volumen de activos negociados asciende de 54 a 212 billones (españoles) de dólares. Los mercados de deuda agregados pasan de 43 billones a 158 billones en ese periodo. Se consolidan cambios que habían aparecido en la década de los 80; es la épo- ca de la innovación financiera. Los derivados pasan a negociarse de forma extensiva, los futuros y opciones se comercian en mercados organizados y no organizados, los swaps o los Credit De- fault Swaps (CDS) en los mercados no organizados o mercados de mayoristas. Las titulizaciones se consagran como el vehículo para convertir en negociables los créditos que conceden los bancos a los clientes. Es la época del desarrollo de los productos estructurados, híbridos entre derivados y renta fija. En este tiempo se desregulan los mercados financieros, los bancos pasan a tener ámbito in- ternacional y se suprime la diferenciación entre banca comercial y banca de inversión en los bancos norteamericanos (revocación de la ley Glass-Steagall). Las restricciones a la inversión transfronteriza y a los movimientos de capitales se reducen. El mundo es global. Finalmente se consolidan nuevos agentes financieros como los Hedge Fund s, los fondos de Private Equity o los fondos soberanos, que operan con volúmenes muy importantes de dinero y no tienen restricciones a la hora de invertir. Los nuevos productos financieros no están relacionados directamente con la financiación de la actividad económica. Son puramente financieros, inicialmente pensados para permitir la transmi- sión de riesgos a fin de que las empresas pudieran cubrirse de ellos. En los años 80 los mercados financieros –de tipos de interés, de divisas y de materias primas, fundamentalmente el petróleo– fueron afectados por una gran volatilidad en un contexto de desregulación progresiva. La vola- tilidad inducida en las empresas por estos movimientos fue considerada ajena a su actividad. El mercado financiero diseñó entonces mecanismos para permitir la cobertura de los riesgos. Los derivados aparecen como instrumentos de gestión del riesgo; su precio depende de acti- vos subyacentes negociados en los mercados de contado, como el tipo de interés, la divisa o las materias primas. Los derivados de primera generación nacen en los mercados de mayoristas 5.8. NUEVOS PRODUCTOS

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