6 Ética de las Finanzas 180718

92

de la información más efectista y considerar las verdaderas fuentes de valor de una acción. Los individuos tienden a considerar los activos en los que han invertido como más relevantes que el resto, y sus decisiones son en muchos casos más emocionales que racionales. El proceso de toma de decisiones ha sido estudiado por las finanzas de la conducta o behavioral finance . Hasta aquí hemos considerado la especulación como una forma de actuar en los mercados que intenta aprovechar ineficiencias, llevada a cabo por individuos que tienen sus propias de- bilidades. A nivel popular la inversión especulativa está mal considerada en la medida en que supone falta de reconocimiento de la propia miopía en la inversión y/o la avaricia del jugador compulsivo. También hay problemas éticos cuando se invierte en los mercados con ventajas indebidas por el nivel de información utilizado o la situación de poder relativo de los operado- res. Y afectando a toda la economía, puede pensarse en situaciones en que los especuladores profesionales actúan como catalizadores del estallido de burbujas financieras. De estos dos últimos puntos nos ocupamos a continuación. La deslealtad al mecanismo de mercado no se encuentra en la especulación sino en el abuso de mercado: el uso de información privilegiada y la manipulación de precios. De la primera ya habla- mos en el capítulo anterior. El uso de información privilegiada está perseguido legalmente, pero en la práctica no es tan fácil de detectar cuando las decisiones se toman por personas interpuestas. La manipulación de precios constituye una desviación propia de los operadores de mercado suficientemente grandes como para influir en los precios. La película The Wolf of Wall Street ilustra el comportamiento del especulador que hace que el precio de la acción suba y cuando está en el pico vende, el mecanismo conocido como “calentar la acción”. Es también famoso el caso de Salomon Brothers que especuló con bonos basura haciendo que clientes ficticios dieran órdenes de compra, para subir el precio de los bonos. La manipulación de los activos es más fácil en mercados donde existen pocos operadores, que forman un oligopolio y resultan poco transparentes. A finales de 2013, la Comisión Europea culpó a ocho grandes bancos por ponerse de acuerdo para manipular el Euribor y el Libor, en base a los cuales se fijan los tipos de interés de la mayor parte de las hipotecas del Continente. Si no hay abuso de mercado, la especulación presenta todavía un problema relacionado con su dimensión agregada. En la medida en que los mercados son competitivos, los agentes inde- pendientes en su análisis y responsables de sus decisiones, la especulación funciona como el lubricante que facilita las transacciones. Para que los mercados sean competitivos necesitamos que haya muchos partícipes con una capacidad operativa similar, que la información fluya y que todos tengan acceso a ella a un costo razonable, sin casos de información privilegiada o acuerdos de manipulación de precios.

LECTURAS MFIA Ética de las Finanzas LIBRO 6