6 Ética de las Finanzas 180718

199 Tercera parte

departamento de investigación de la división de negociación ( trading ). Hay una parte de la in- vestigación destinada a venderse, los conocidos research reports que se proporcionan también a los clientes; y otra parte de la investigación que es para consumo interno, para sus propios gestores y para la negociación en mercado por cuenta propia. Por su posición, los analistas cuentan con información privilegiada de las operaciones del pro- pio banco y de otras empresas con las que tienen relación directa. Realizan visitas periódicas a estas, tienen encuentros con sus directivos, y obtienen información de primera mano sobre sus perspectivas futuras. Aunque técnicamente han de reportar sus posiciones y no pueden beneficiarse de esta información privilegiada, es común que las filtraciones de información se produzcan: ¿No le dirías a tu pareja que comprara acciones de una empresa que sabes que subirá en el mercado en breve? ¿No le prestarías el dinero para que lo hiciera? El conflicto de intereses en la institución surge cuando el análisis se comparte con otros agen- tes, al mismo tiempo que se mantienen intereses en la evolución del precio de los activos. La manipulación del mercado resultado de ese conflicto de intereses, se da con más frecuencia en la banca de inversión por la multiplicidad de sus funciones dentro de los mercados financieros: análisis, gestión de inversiones por cuenta propia y ajena, salidas a bolsa, asesoramiento en fusiones y adquisiciones, etc. Vemos algunos ejemplos a continuación: Está documentado que la mayor parte de las recomendaciones de analistas son comprar o mantener; vender parece una alternativa exótica. La investigación de empresas y su deuda pro- duce un sinfín de conflictos de interés entre quien analiza y el analizado, cuando este es cliente en otro tipo de negocios. Una empresa cliente de un banco puede presionar para que la reco- mendación dada a su acción sea «comprar» con la amenaza de llevarse el negocio a otro banco. Por otra parte, es fácil utilizar la información del departamento de investigación para manipular los mercados en interés de la entidad que hace el análisis. Si el análisis da como resultado que el precio de la acción bajará en el mercado, los gestores de la cartera interna venderán antes de que ocurra, mientras la gestión de la cartera por cuenta ajena quedará relegada a la bajada efectiva. Los mercados de derivados son especialmente sensibles. En determinadas ocasiones puedes manipular el mercado de contado para que el cierre de los contratos juegue a favor de la entidad. El conflicto principal-agente es continuo en los mercados. En la salida inicial a bolsa, el banco colocador mide el éxito de la colocación por el nivel de sobre-suscripción. Tiene incentivo pues para fijar un precio de salida por debajo del justiprecio, conseguir que los inversores compren y garantizarles una rentabilidad positiva inmediata, aun a expensas de los vendedores de la acción. Esta es una práctica usual en todos los mercados. Un conflicto obvio de intereses, en sentido contrario, surge cuando la entidad que hace el análisis