6 Ética de las Finanzas 180718

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No creemos que el lector tenga dificultades para justificar lo anterior desde un punto de vis- ta ético. Habría muchas formas de hacerlo, pero aquí una ética del deber racional (kantiana) puede ser especialmente apropiada por su rechazo a la mentira como actitud imposible de universalizar, y su insistencia en que las personas tengan la información suficiente para tomar sus decisiones. Otro tema es que se debe pagar a los acreedores según el orden que prescriben leyes y con- tratos, siendo esto relevante cuando no se va a poder pagar a todos. Aquí el director financiero debe ser cuidadoso. Puede estar tentado de favorecer a algún acreedor pagándole antes de que se produzca la insolvencia, lo que supondría una preferencia indebida. También es muy importante dar una adecuada retribución a los accionistas de la empresa, para lo que será necesario obtener los beneficios suficientes. Pero además hay que estudiar cómo se da esa retribución (más dividendos o más plusvalía). Una cuestión que ha dado lugar a largas polémicas se refiere al pago del dividendo: hay empresas en las que los accionistas mayorita- rios, bien por desear reinvertir o por otras razones (fiscales por ejemplo), deciden no repartir di- videndos. En estos casos los minoritarios pueden sentirse defraudados, principalmente cuando la empresa no cotiza en bolsa (pues si lo hace, al menos pueden vender las acciones, o parte de ellas: homemade dividends ). La legislación española se ha planteado un dividendo mínimo en las empresas no cotizadas, y desde el punto de vista doctrinal esto ya fue expuesto por Frie- drich von Hayek en 1967. También se debe criticar el pago de dividendos que ponga en peligro la viabilidad de la empresa. De igual manera hay que ser cuidadosos en la inversión, invirtiendo según los objetivos de la empresa y rechazando inversiones ilegales o faltas de ética. Pueden aparecer aquí problemas de agencia, como cuando se invierte para aumentar el poder de los directivos, y no por el bien de la empresa. También hay que advertir del peligro de que se hagan inversiones muy arriesgadas, que pueden hacer perder mucho dinero a los acreedores y todo el que tenían invertido a los accionistas, como ha sucedido con desafortunada frecuencia en el contexto de la crisis de 2007. Un tema de especial trascendencia ética en la gran empresa, dada la asimetría de información, son los instrumentos financieros que se comercializan entre el público para obtener financia- ción para la misma. En ocasiones se trata de productos complicados (en otras no tanto), que se explican poco o simplemente no se explican a quienes invierten en ellos, por lo que se sien- ten defraudados cuando las cosas salen mal. Desgraciadamente ha habido en España en los últimos años algunos casos muy sonados como los pagarés de Rumasa o las participaciones preferentes. En cualquier caso estas cuestiones se tratan también en los capítulos 4 (al hablar, por ejemplo, del marketing de productos financieros) y 16 (reguladores y supervisores).

LECTURAS MFIA Ética de las Finanzas LIBRO 6