3_6 Butterfly_trades 180718

7 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

3.2 CONVEXIDAD DE LA ESTRATEGIA BUTTERFLY. CONCEPTO DE CONVEX TRADE

Adicionalmente a la obtención de un diferencial positivo de rentabilidad, un butterfly trade pue- de proporcionar una ganancia adicional por convexidad, lo que implica que ante un movimien- to paralelo de la curva, la posición barbell comprada arroja un mayor retorno que la posición corta bullet independientemente de la dirección en la que se mueven los tipos.

GRÁFICO 4. RELACIÓN DURACIÓN-CONVEXIDAD PARA LA CURVA DE TESOROS ESTADOUNIDENSES

Esto es cierto para situaciones en donde los vencimientos de los bonos que componen las alas se encuentras muy alejados entre sí y del cuerpo. Cuando los tres bonos tienen unos venci- mientos muy cercanos, existen ganancias positivas por convexidad también, pero en el sentido tradicional en donde una reducción de los tipos de interés proporciona un retorno mayor que la perdida ocasionada por una subida de tipos de igual magnitud Cuando sólo se producen movimientos paralelos de la curva, la estrategia se estructura de manera que tiene una convexidad positiva , por lo que también se denomina convex trade . En el gráfico 4 podemos ver la relación existente entre convexidad y duración para los bonos del Tesoro estadou- nidense, con vencimientos desde 1 hasta 30 años, pudiéndose observar que la función que relacio- na duración con convexidad es creciente con el vencimiento y convexa desde el origen.