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8 convex trade . En el gráfico 4 podemos ver la relación existente entre convexidad y duración para los bonos del Tesoro estadounidense, con vencimientos desde 1 hasta 30 años, pudiéndose observar que la función que relaciona duración con convexidad es creciente con el vencimiento y convexa desde el origen.

4. TIPOS DE ESTRATEGIA BUTTERFLY

Existen diversos tipos de butterfly trades , los cuales se emplean por parte del gestor en función de cuál sea el objetivo perseguido. A pesar de ello, todas las estrategias comparten la propiedad de ser neutrales en duración, es decir, el valor en precio del punto básico de la cartera barbell es igual que el valor del punto básico de la posición bullet 3 . En esta sección vamos a detallar aque- llas estrategias más utilizadas en la gestión activa de una cartera de renta fija profundizando en sus características principales. IV. Tipos de estrategia butterfly Existen diversos tipos de butterfly trades, los cuales se emplean por parte del gestor en función de cuál sea el objetivo perseguido. A pesar de ello, todas las estrategias compart n la propiedad de ser neutrales en duración, es decir, l valor en precio del punto básico de la cartera barbe l es igual que el valor del punto básico de la p sición b llet 3 . En esta ección vamos a detallar aquellas estrategias más utilizadas en la gestión activa de una cartera de renta fija profundizando en sus características principales. Para ello, en primer lugar procedemos a definir como N S = Nominal del bono S (zona corta o menor vencimiento) D S = Duración modificada del bono S N L = Nominal del bono L (zona larga o mayor vencimiento) D L = Duración modificada del bono L N M = Nominal del bono M (zona ce tral) D M = Duración modificada del bono E i = Efectivo del bono i (valor de mercado) , en donde ! = ! . ! 100 P i = Precio sucio del bono i, siendo éste el precio cotizado ás el cupón corrido Y i = Rentabilidad (TIR) del bono i PVBP i = Valor en precio de 1 punto básico del bono i = E i . D i . 0,01% E 0 = Posición en caja Para ello, en primer lugar procedemos a definir como • N S = Nominal del bono S (zona corta o menor vencimiento) • D S = Duración modificada del bono S • N L = Nominal del bono L (zona larga o mayor vencimiento) • D L = Duración modificada del bono L • N M = Nominal del bono M (zona central) • D M = Duración modificada del bono M • E i = Efectivo del bono i (valor de mercado), en donde • P i = Precio sucio del bono i, siendo éste el precio cotizado más el cupón corrido • Y i = Rentabilidad (TIR) del bono i • PVBP i = Valor en precio de 1 punto básico del bono i = Ei . Di . 0,01% • E 0 = Posición en caja

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

A. EFECTIVO NEUTRAL Y DURACIÓN NEUTRAL (CASH NEUTRAL AND DURATION NEUTRAL)

Descripción

Esta estrategia butterfly se estructura de forma que la operación resultante tiene un efecto neutral sobre la cartera, tanto en términos de efectivo como en términos de duración , para que ambos parámetros resulten inalterados. 8 3 Por lo que en teoría una butterfly es inmune a movimientos paralelos de la curva, sin embargo, cambio en la pendient o la curvatura p eden dar lugar a pérdidas, por lo que la estr tegia adoptada ha de seguirse con atención.

3. Por lo que en teoría una butterfly es inmune a movimientos paralelos de la curva, sin embargo, cambios en la pendiente o la curvatura pueden dar lugar a pérdidas, por lo que la estrategia adoptada ha de seguirse con atención.