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5 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

Esto significa que aunque la estrategia se diseñe para ser duración neutral, el distinto compor- tamiento en el movimiento de los tipos de interés que componen la butterfly puede causar que la estrategia muestre una correlación positiva o negativa con la dirección de los tipos de interés (fenómeno conocido como deriva en duración o duration drift) . Los procedimientos típicos de ponderación de estas operaciones normalmente ignoran las diferentes volatilidades y correla- ciones entre los tres puntos de la curva utilizados, produciéndose exposiciones sintéticas en términos de nivel y pendiente de la curva. En el gráfico 2 podemos observar la relación positiva existente entre la dirección de los tipos de interés –representado por la rentabilidad del bono a 5 años americano- y una estrategia de butterfly larga en una posición bullet 5s y corta en una posición barbell 2s y 10s.

GRÁFICO 2. TIR DEL TESORO DE EEUU A 5 AÑOS FRENTE A BUTTERFLY -2S/+5S/-10S FUENTE: DATOS BLOOMBERG, CÁLCULOS ELABORACIÓN PROPIA

De la misma manera, la butterfly 5s-(10s+2s/2) muestra una elevada correlación con las expec- tativas futuras sobre los tipos de interés. El gráfico 3 muestra la relación existente entre la butter- fly y la percepción del mercado acerca de los tipos futuros a corto, reflejado por el tipo forward 3meses dentro de 1 año menos el tipo actual a 3 meses.