3_6 Butterfly_trades 180718

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A continuación analizamos cambios en la curvatura, tensionando las tres rentabilidades de los bonos implicados en la butterfly , observando el impacto combinado con movimientos direc- cionales y no direccionales en los tipos de interés.

TABLA 7. MOVIMIENTOS COMBINADOS DE DIRECCIÓN Y CURVATURA

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

TABLA 8. MOVIMIENTOS NO DIRECCIONALES DE CURVATURA

En el caso de incremento o reducción en la concavidad de la curva de rendimientos podemos observar como ninguna estructura butterfly es neutral al riesgo de curvatura, viéndose afec- tado el resultado final. Independientemente de si este cambio en curvatura va acompañado o no por movimientos en la misma dirección de los tres rendimientos, un abaratamiento de la posición barbell comprada junto a un encarecimiento de la posición bullet vendida iría en nuestra contra generando un resultado negativo. La pérdida es menor en aquella situación en la cual los tres tipos se mueven en la misma dirección (cambio de nivel y curvatura) -gráfico 16a- respecto a cuando el cambio de curvatura se produce con una distinta dirección en las rentabilidades de cuerpo y alas -gráfico 16b-.