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3 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

GRÁFICO 1. BUTTERFLY 2S/5S/10S

Por entenderlo con un ejemplo, la operación de butterfly más tradicional se estructura vendien- do un bono con un vencimiento de 5 años y comprando a su vez otros dos bonos; uno con un vencimiento más corto de 2 años y otro con un vencimiento más largo de 10 años.

La clave de la operación se encuentra en ajustar los pesos de los bonos que compramos en base a la finalidad perseguida por el gestor teniendo en cuenta sus restricciones operativas.

El objetivo de un butterfly trade puede ser, entre otros:

• Obtener un yield pick-up para la cartera mediante una operación que no consuma efec- tivo y que sea neutral en duración. El uso más habitual de una butterfly trade suele ser aumentar la TIR de la cartera.

• Aumentar la convexidad de la cartera sin modificar la duración.

• Expresar una visión sobre la evolución de la curva de tipos de interés (nivel, pendiente o curvatura). Por ejemplo una cartera barbell comprada frente a una posición bullet vendida reflejaría la visión del gestor de que en la zona corta de la curva se producirá un steepening mientras que, por el contrario, en la zona larga se producirá un movimiento de flattening.